>> 招商證券-玖龍紙業(yè)(02689.HK)產(chǎn)能擴張放緩，紙價修復有望扭虧為盈-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023財年年度報告。FY23公司實現(xiàn)收入581.43億元，同比-10.21%，歸母凈利潤-23.83億元，同比-172.77%。其中，公司2023年上半年實現(xiàn)營收255.41億元，同比-15.00%，歸母凈利潤-9.94億元，同比-299.00，虧損較22H2有所縮小。
銷量旺盛，紙價反彈盈利有望好轉。FY23公司銷量1660萬噸，同比+3.4%，其中卡紙、瓦楞紙及灰底白板紙銷量分別同比+5.3%/+8.6%/-10.6%。受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，包裝紙需求及價格持續(xù)疲軟，迫使公司多次降價促銷、停產(chǎn)去庫，導致公司FY23平均售價-15%，出現(xiàn)上市以來首次虧損。目前隨旺季臨近，箱板瓦楞紙價格邊際修復，公司有望實現(xiàn)扭虧為盈。
產(chǎn)能擴張速度放緩，促進供需平衡加速。截止2023年6月，公司共有造紙產(chǎn)能2002萬噸，在北海、荊州、馬拉西亞有425萬噸產(chǎn)能規(guī)劃。公司將北?；氐?20萬噸白卡紙產(chǎn)能投放推遲至24Q3（原計劃24Q1）、20萬噸紙袋紙推遲至25Q4（原計劃24Q2）、馬來西亞基地30萬噸瓦楞紙產(chǎn)能投放推遲至23Q3（原計劃23Q2），能夠促進行業(yè)加速供需平衡。
原材料布局推進，成本掌控力增強。截止2023年6月，公司共有原材料產(chǎn)能462萬噸，包括217萬噸木漿、70萬噸再生漿及175萬噸木纖維。產(chǎn)能規(guī)劃方面，公司北?；?90萬噸木漿產(chǎn)能預計24Q2建成，越南及馬來西亞基地的31噸木纖維產(chǎn)能預計24Q1建成，將進一步發(fā)揮垂直產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提升對成本的管控能力。
維持“強烈推薦”投資評級。公司為造紙龍頭，積極推進產(chǎn)品創(chuàng)新及降本增效，加速原料布局。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為20.11、37.94和41.34億元，目前股價對應23年PB為0.4x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：市場需求波動，原材料價格波動，進口紙沖擊，匯率波動。
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