>> 方正證券-保險行業(yè)事件點評報告-上市險企23年9月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：壽險調(diào)整符合預期，車險銷售持續(xù)回暖-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹柳龍 |
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此報告為加密報告 |
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事件：上市險企公布2023年1-9月保費收入情況。
人身險：9月上市險企壽險保費受產(chǎn)品切換、銀保報行合一、客戶資源積累等影響，保費增長短期承壓。①累計保費同比增速放緩：人保(+10.4%)＞太保（+7.9%）＞平安（+7.2%）＞國壽(+4.5%)＞新華(+3.7%)；②單月保費增速分化：人保(-2.5%)＞平安(-4.2%)＞太保(-5.5%)＞國壽(-7.2%)＞新華(-9.9%)；③人保新單保費增速回落：人保壽險/健康險長險期交保費1-9月累計分別yoy+43.7%/+45.6%，前值分別為+48.3%/+56.9%。行業(yè)9月保費和新單負增長主因產(chǎn)品切換和銀保報行合一影響。
24年開門紅提前籌備和啟動將推動1Q24穩(wěn)健增長，進而奠定24年增長基礎(chǔ)。23年全年任務達成進度較好，2H23行業(yè)聚焦組織發(fā)展推動代理人量穩(wěn)質(zhì)升，并提前籌備24年開門紅，為24年積蓄客戶資源；同時居民對確定收益保險產(chǎn)品需求延續(xù)，經(jīng)濟預期修復帶動重疾險等可選消費保險銷售改善，疊加銀保報行合一推動渠道NBVM提升，1Q24保費和NBV有望延續(xù)雙位數(shù)增長，為24年奠定增長基礎(chǔ)。
車險增速企穩(wěn)回升，非車險因承保節(jié)奏等小幅下滑。①累計保費收入增速回落：眾安（+28.5%)＞太保(+11.8%)＞人保(+7.5%)＞平安(+1.8%)；單月保費收入增速分化：太保(+11.2%)＞人保(+6.1%)＞眾安（+2.1%)＞平安(-4.1%)，保費增速回落。②車險增速繼續(xù)回暖。人保車險9月同比增速為+6.8%(前值+5.7%)，主因新車銷量環(huán)比回暖(9月新車銷量同/環(huán)比+9.5%/+10.7%，前值+8.4%/+8.2%)。預計隨消費回暖、購車補貼優(yōu)惠延續(xù)、新能源車滲透率提升等，車險有望保持高個位數(shù)增長；③非車險因承保節(jié)奏等小幅回落。人保非車險保費1-9月累計/9月單月yoy+9.6%/+5.1%（前值+10.1%/+12%），增速回落主因意外險（單月yoy+0.8%，1-9月yoy+5%）、農(nóng)險（單月yoy+1.2%，1-9月yoy+16.1%）、信用保險（單月yoy-35.7%，1-9月yoy+7.6%）等增長承壓；責任險（單月yoy+15.2%，前值+0%）、企財險（單月yoy+13.2%，前值+6.1%）等回暖；④3Q23 COR短期承壓：3Q23受臺風暴雨等大災影響，預計中國財險單季度COR 100%，但得益于優(yōu)異的風控定價和低費用渠道持續(xù)發(fā)展，全年COR將較好的維持在98%左右。
資產(chǎn)端地產(chǎn)政策仍在持續(xù)落地，經(jīng)濟預期改善催化板塊beta。①匯金增持有助于提振市場信心，有望推動保險板塊估值修復：中央?yún)R金增持傳遞出穩(wěn)定和活躍資本市場的積極信號，后續(xù)增持范圍有望擴大，保險等大金融板塊有望持續(xù)受益。②經(jīng)濟修復利好險企投資收益：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善、消費復蘇等有望推動經(jīng)濟修復，近期長端利率企穩(wěn)回升，險企新錢和存量資金再配置壓力有望緩解，疊加活躍資本市場大政方針推進，權(quán)益市場上行推動險企投資利差、資負匹配情況將持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)端Beta強勁。
投資建議：24年開門紅有望超預期，資產(chǎn)端延續(xù)修復趨勢。負債端：上市險企23年任務基本達成，4Q23將聚焦于開門紅的隊伍發(fā)展和客戶資源積累，疊加保險長期保本收益率優(yōu)勢下，24年新業(yè)務價值有望延續(xù)正增長。資產(chǎn)端：近期長端利率企穩(wěn)，險企資產(chǎn)再配置壓力緩解；經(jīng)濟修復預期、中央?yún)R金增持等將帶動權(quán)益投資回升，資產(chǎn)端修復正在路上。10/17收盤A股保險24年動態(tài)PEV僅0.51x，歷史分位6%；推薦低估值、高彈性，且業(yè)績有望在2H23和1H24持續(xù)超預期的新華保險，資產(chǎn)端彈性更大的純壽險標的中國人壽，以及經(jīng)營持續(xù)改善的中國太保、中國平安、友邦保險。
風險提示：1）政策落地不及預期；2）預定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預期；3）突發(fā)巨災；4)權(quán)益市場波動，信用風險暴露
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。
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