>> 方正證券-食品飲料行業(yè)專題報(bào)告-大眾品秋糖調(diào)研反饋：經(jīng)營環(huán)比改善，復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 320KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華,薛涵 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期我們參與第109屆深圳秋季糖酒會(huì)，并跟蹤啤酒湖南、廣東、湖北三地及調(diào)味品湖南的渠道動(dòng)銷情況，具體反饋如下：
啤酒板塊：雙節(jié)后終端補(bǔ)庫存迅速，高端化仍在持續(xù)，但受消費(fèi)疲軟影響節(jié)奏有所放緩。受到“極端天氣+高基數(shù)+消費(fèi)疲軟”影響，華南區(qū)域銷量同比-7%。但Q4進(jìn)入低基數(shù)階段，10月初情況較好，雙節(jié)后終端補(bǔ)庫存迅速。分結(jié)構(gòu)來看，高端（8元以上）啤酒銷量延續(xù)增長(zhǎng)，中低端銷量下滑。高端化進(jìn)度仍在持續(xù)，但受到消費(fèi)疲軟影響，節(jié)奏有所放慢，當(dāng)前各酒廠結(jié)構(gòu)升級(jí)主要靠高端化產(chǎn)品推動(dòng)，對(duì)直接提價(jià)呈觀望態(tài)度。
餐飲恢復(fù)存在區(qū)域分化，各酒企減少費(fèi)用投放，考核中更重視利潤(rùn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。當(dāng)前夜場(chǎng)渠道恢復(fù)情況不佳，廠商已針對(duì)此現(xiàn)象縮減投放費(fèi)用；餐飲渠道恢復(fù)情況各地之間存在差異，廣東已恢復(fù)至疫情前水平，但湖南、湖北，餐飲渠道仍受到消費(fèi)疲軟影響，恢復(fù)情況不佳，部分區(qū)域已減少鎖店等費(fèi)用投入，保障經(jīng)銷商利潤(rùn)。此外，受到夜場(chǎng)+部分地區(qū)餐飲渠道恢復(fù)情況不佳的影響，各酒企減少費(fèi)用投放。當(dāng)前在對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)的考核上，各酒企更強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，傾向于在已鎖定的基地市場(chǎng)，不斷提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，提升利潤(rùn)。
投資建議：啤酒板塊三季度量端雖然存在短期擾動(dòng)因素，但雙節(jié)后終端補(bǔ)庫存迅速，且Q4進(jìn)入低基數(shù)階段，有望恢復(fù)增長(zhǎng)。此外，行業(yè)高端化趨勢(shì)不改，利潤(rùn)空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。建議關(guān)注華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒。
休閑零食板塊：零食量販賽道跑馬圈地與并購整合并行，上游廠商顯著受益。2022年以來量販零食賽道加速開店，全國總店數(shù)從2021年的約2500家增長(zhǎng)至2022年的近8000家，23年有望達(dá)到2.2-2.5萬家，總銷售規(guī)模有望達(dá)到700-800億，行業(yè)加速從南方地區(qū)向全國擴(kuò)張。與此同時(shí)零食量販賽道已經(jīng)呈現(xiàn)并購整合趨勢(shì)，萬辰集團(tuán)整合好想來、來優(yōu)品等品牌，目前門店數(shù)達(dá)3751家，8月零食很忙戰(zhàn)略投資恰貨鋪?zhàn)拥龋?0月11日零食很忙門店突破4000家。隨著零食量販門店數(shù)量加速擴(kuò)張，新的渠道紅利興起，上游廠商將顯著受益。
甘源食品新品于秋糖重磅上市，多規(guī)格產(chǎn)品助力多元化渠道拓展。甘源食品在秋季糖酒會(huì)上正式發(fā)布凍干堅(jiān)果、好味堅(jiān)果系列及禮盒產(chǎn)品。山姆會(huì)員店的芥末味夏威夷果此前在社交媒體上引起熱議，公司與盒馬推出了雙品牌系列調(diào)味堅(jiān)果產(chǎn)品，市場(chǎng)反響良好。此次公司推出不同規(guī)格的自主品牌產(chǎn)品，其中定量裝主要在商超渠道售賣，手抓充氣包規(guī)格主要在CVS等渠道售賣，鐵罐裝主要在高端會(huì)員店售賣，有助于針對(duì)性開拓渠道。
投資建議：量販零食渠道加快拓展，強(qiáng)烈推薦受益于渠道紅利的鹽津鋪?zhàn)?，推薦甘源食品、勁仔食品。
調(diào)味品板塊：雙節(jié)期間增量可觀，餐飲恢復(fù)有望持續(xù)拉動(dòng)調(diào)味品動(dòng)銷增長(zhǎng)。雙節(jié)期間調(diào)味品消費(fèi)增量可觀，餐飲消費(fèi)增量較高。近年餐飲兩極分化嚴(yán)重，影響調(diào)味品發(fā)展，主要系客單價(jià)200元以上的餐飲企業(yè)調(diào)味品用量較低，客單價(jià)50元以下的餐飲企業(yè)頭部調(diào)味品品牌接受度低，從雙節(jié)動(dòng)銷來看，今年年底或明年，餐飲消費(fèi)主力客單價(jià)有望恢復(fù)到50-200元間，頭部品牌調(diào)味品動(dòng)銷有望轉(zhuǎn)好。分品牌來看，千禾銷售增長(zhǎng)較好，主要得益于渠道拓展及二次動(dòng)銷。目前零添加產(chǎn)品主要困難在于市場(chǎng)培育，趨勢(shì)有一定放緩；海天內(nèi)部調(diào)整已逐步落地，此外，公司與餐飲企業(yè)合作，幫助企業(yè)引流的同時(shí)延伸SKU數(shù)量，目前略有成效。
投資建議：伴隨終端需求恢復(fù)、渠道改善，調(diào)味品行業(yè)庫存逐步恢復(fù)至良性水平。重點(diǎn)關(guān)注具備管理改善邏輯的中炬高新，建議關(guān)注低估值龍頭海天味業(yè)以及零添加龍頭千禾味業(yè)。
軟飲料板塊：多家主推植物蛋白飲品，低糖無糖成為主打賣點(diǎn)之一，軟飲料健康化發(fā)展趨勢(shì)向上。從產(chǎn)品品類看，植物蛋白飲料是飲品專區(qū)一大亮點(diǎn)，露出頻次及經(jīng)銷商關(guān)注度相對(duì)較高的有椰子乳、核桃乳等產(chǎn)品，作為近年來椰汁市占率前三品牌之一的蘇薩推出新品椰子水，受益于消費(fèi)者對(duì)椰子產(chǎn)品認(rèn)知度逐步提升，椰子系列飲品熱度較高。從產(chǎn)品屬性看，低糖控糖成為多款新品標(biāo)簽屬性，香飄飄即將上市的大紅袍牛乳茶突出“低糖低負(fù)擔(dān)”，蘭芳園凍檸茶主打“0蔗糖”，盼盼推出木糖醇八寶粥。整體來看，深圳秋糖參展的軟飲料品牌推新健康化趨勢(shì)顯著，椰系飲料熱度有望持續(xù)，短期或呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢(shì)。
投資建議：椰系飲品熱度較高并有望持續(xù)，建議關(guān)注深耕椰系飲品領(lǐng)域、C端+B端雙輪驅(qū)動(dòng)、供應(yīng)鏈布局逐步完善的歡樂家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料成本上漲過快，渠道調(diào)研存在誤差等
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