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事項(xiàng)：
　　第109屆全國(guó)糖酒會(huì)在深圳舉辦，來(lái)自超30個(gè)國(guó)家和地區(qū)的4012家企業(yè)參展，同期舉辦數(shù)十場(chǎng)行業(yè)論壇和交易對(duì)接活動(dòng)。
　　平安觀點(diǎn)：
　　第109屆全國(guó)糖酒商品交易會(huì)在深圳舉辦，作為酒類和食品行業(yè)發(fā)展的晴雨表和風(fēng)向標(biāo)，全國(guó)糖酒會(huì)是匯聚國(guó)內(nèi)外酒類、食品領(lǐng)域各類資源的重要平臺(tái)。我們認(rèn)為，今年秋糖會(huì)反饋白酒消費(fèi)延續(xù)了前期分化的趨勢(shì)：1）高端與100-300元的中端價(jià)格帶產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，500-800元的次高端承壓；2）各個(gè)價(jià)格帶龍頭動(dòng)銷亮眼，馬太效應(yīng)明顯；3）宴席場(chǎng)景景氣度較高，商務(wù)需求仍承壓；4）高端酒穩(wěn)健，地產(chǎn)酒表現(xiàn)優(yōu)于泛全國(guó)化次高端。此外，各大酒企在經(jīng)歷過(guò)多輪行業(yè)周期后，更加注重C端投放，回款、發(fā)貨節(jié)奏更加合理，主流品牌價(jià)盤基本企穩(wěn)。
　　宏觀承壓下白酒相對(duì)堅(jiān)挺，1-9月動(dòng)銷平穩(wěn)。今年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期，整體消費(fèi)承壓，但白酒作為必選類產(chǎn)品需求相對(duì)堅(jiān)挺，動(dòng)銷呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從節(jié)奏上看，年初動(dòng)銷較亮眼，4-7月有所回落，8月下旬消費(fèi)旺季促使需求環(huán)比好轉(zhuǎn)。當(dāng)前白酒處于去庫(kù)存周期，終端庫(kù)存較少，主要集中在渠道，終端+渠道庫(kù)存持續(xù)去化，整體仍處可控區(qū)間。
　　行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)，龍頭馬太效應(yīng)明顯。弱周期中，白酒份額逐漸向名優(yōu)酒集中，各個(gè)價(jià)格帶的消費(fèi)向龍頭品牌靠攏，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯。今年以來(lái)，需求穩(wěn)定、已有規(guī)模的大單品表現(xiàn)明顯優(yōu)于最近成長(zhǎng)起來(lái)的新品牌、次新品牌，超高端的普茅、千元價(jià)格帶的普五、400元價(jià)格帶的水晶劍均有不錯(cuò)動(dòng)銷。
　　白酒價(jià)格帶、消費(fèi)場(chǎng)景分化延續(xù)。秋糖反饋白酒消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)分化，疫情后宴席明顯回補(bǔ)，家宴、婚宴預(yù)訂亮眼，而商務(wù)團(tuán)購(gòu)仍待恢復(fù)。從價(jià)格帶上看，高端白酒消費(fèi)偏剛性整體穩(wěn)健，100-300元價(jià)格帶增速較快，次高端中500-800元價(jià)格帶承壓。今年以來(lái)，受益于100-300元價(jià)格帶的放量與宴席的回補(bǔ)，部分經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁省份的龍頭地產(chǎn)酒增速較快，而泛全國(guó)化次高端有所承壓。
　　廠家加碼C端投放，白酒價(jià)盤企穩(wěn)。過(guò)往廠家投放更多集中在渠道端，導(dǎo)致部分酒企價(jià)格倒掛，但近年以來(lái)酒廠政策更加貼近C端，通過(guò)掃碼紅包、買贈(zèng)、品鑒會(huì)、演唱會(huì)等方式強(qiáng)化品牌形象與消費(fèi)者認(rèn)知，增強(qiáng)對(duì)于終端的掌控力。此外，各大酒廠更加注重?cái)?shù)字化技術(shù)在白酒釀造、營(yíng)銷中的作用，完善控盤分利模式，更加精準(zhǔn)地把握回款、發(fā)貨節(jié)奏，雙節(jié)期間主流品牌價(jià)盤保持穩(wěn)定。
　　投資建議：我們認(rèn)為白酒行業(yè)消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)修復(fù)，消費(fèi)需求穩(wěn)步提升，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，且行業(yè)具備穿越周期的能力，推薦關(guān)注三條主線，一是需求堅(jiān)挺的高端白酒，推薦貴州茅臺(tái)、瀘州老窖；二是全國(guó)化布局持續(xù)推進(jìn)的次高端白酒，推薦山西汾酒；三是經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁的蘇皖區(qū)域龍頭酒企，推薦古井貢酒、今世緣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響：白酒受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)行業(yè)需求有較大影響；2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩下，國(guó)民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費(fèi)能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇。3）食品安全問(wèn)題：食品安全關(guān)乎消費(fèi)者人身安全，是行業(yè)發(fā)展的紅線，一旦出現(xiàn)食品安全問(wèn)題，對(duì)行業(yè)將產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響，行業(yè)恢復(fù)或?qū)⑿枰^長(zhǎng)時(shí)間。