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2023Q3大眾品預(yù)計(jì)收入延續(xù)Q2趨勢，雖有復(fù)蘇但景氣偏弱；盈利端普遍釋放彈性。今年以來，各細(xì)分行業(yè)頭部企業(yè)積極推進(jìn)各方面內(nèi)部改革提效，進(jìn)一步夯實(shí)龍頭地位提升市場份額，我們預(yù)計(jì)2023Q4行業(yè)平穩(wěn)收官、期待明年景氣度提升。調(diào)整后目前板塊估值較為合理，期待后續(xù)基本面改善創(chuàng)造布局時機(jī)。當(dāng)下結(jié)合基本面以及估值，推薦絕味食品、新乳業(yè)、鹽津鋪?zhàn)印簿称?、千味央廚、東鵬飲料，關(guān)注低估值洽洽食品、衛(wèi)龍、蒙牛乳業(yè)、伊利股份。
　　▍乳制品：預(yù)計(jì)Q3需求逐月復(fù)蘇，同期低基數(shù)下乳企淡季盈利有望實(shí)現(xiàn)較好增長。6~7月乳制品行業(yè)需求較弱、同比低單位數(shù)增長，8月行業(yè)需求環(huán)比提速、同比中低單位數(shù)增長，9月在雙節(jié)旺季備貨推動下，行業(yè)需求同比高單位數(shù)增長，Q3需求逐月復(fù)蘇趨勢明確。盈利端，奶價(jià)進(jìn)一步回落&促銷折扣環(huán)比穩(wěn)定&同期盈利整體表現(xiàn)為低基數(shù)，預(yù)計(jì)Q3乳制品板塊盈利能力同比將實(shí)現(xiàn)較好提升。伊利Q3液奶中單位數(shù)增長、奶粉及冷飲同比有所承壓，預(yù)計(jì)收入同比低單位數(shù)增長；預(yù)計(jì)歸母盈利同增15%~20%，主要受益同期低基數(shù)、奶價(jià)下跌以及銷售費(fèi)用良好控制。新乳業(yè)繼續(xù)保持良好成長趨勢，預(yù)計(jì)收入同增10%+，利潤同增20%~30%。
　　▍調(diào)味品：預(yù)計(jì)需求緩慢復(fù)蘇，成本下行提振盈利。2023Q3調(diào)味品需求整體較為平淡，其中B端需求隨餐飲持續(xù)復(fù)蘇，C端傳統(tǒng)調(diào)味品需求平穩(wěn)，復(fù)調(diào)開始步入旺季，大豆、油脂等原材料及部分包材價(jià)格下降助力行業(yè)提振盈利，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)具備差異化成長邏輯，需針對性進(jìn)行把握。2023Q3，預(yù)計(jì)海天味業(yè)收入同增5%~10%，利潤同增1%~6%，目前庫存仍處于2.5個月左右較高水平；預(yù)計(jì)中炬高新（美味鮮）收入同增0%~5%，成本改善下預(yù)計(jì)利潤同增60%~70%；預(yù)計(jì)恒順醋業(yè)收入同增約5%，利潤同增約20%；千禾味業(yè)緊握零添加紅利，快速推進(jìn)全國化，預(yù)計(jì)收入同增約30%，利潤同增約60%；預(yù)計(jì)涪陵榨菜收入利潤均持平左右；預(yù)計(jì)天味食品收入同增15%~20%（剔除并表食萃后預(yù)計(jì)主業(yè)同增10%+），成本下降、促銷較少帶動利潤同增35%+。
　　▍餐飲供應(yīng)鏈：預(yù)計(jì)大B高增/小B穩(wěn)健，C端商超降幅收窄。2023Q3餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)仍然維持較為穩(wěn)健的增長，其中大B渠道持續(xù)高增，小B穩(wěn)健正增長，C端仍有壓力，其中商超降幅環(huán)比收窄。①安井食品，2023Q3公司主業(yè)收入實(shí)現(xiàn)10%+增長，其中傳統(tǒng)B端銷售快于整體，C端銷售增長相對有壓力，疊加預(yù)制菜業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長，我們預(yù)計(jì)公司Q3收入同比增長20%左右，凈利潤同增超25%。②千味央廚，大B延續(xù)高增長，小B增長提速，高基數(shù)下我們預(yù)計(jì)2023Q3公司收入同增約25%，凈利潤同增約50%。③三全食品，2023Q3公司大B業(yè)務(wù)效果顯現(xiàn)、實(shí)現(xiàn)約50%增長，小B&C端經(jīng)銷維持穩(wěn)健、環(huán)比略有降速，C端直營降幅收窄。綜合判斷我們預(yù)計(jì)Q3公司收入同增約5%，凈利潤同增約20%。④立高食品，公司大B客戶持續(xù)高增帶動商超&餐飲新零售渠道維持高速成長，同時流通餅房增長環(huán)比改善，我們預(yù)計(jì)2023Q3公司收入同比增約25%，低基數(shù)下凈利潤增長同比翻倍。
　　▍輕餐飲連鎖：預(yù)計(jì)拓店符合預(yù)期，盈利能力逐步改善。門店端，三季度行業(yè)整體拓店順利，我們預(yù)計(jì)2023Q1~3絕味食品/巴比食品分別新開約2000/1000家門店，周黑鴨凈開超400家，基本符合各家公司拓店目標(biāo)。單店端，2023Q3店效仍處弱復(fù)蘇態(tài)勢，疊加門店結(jié)構(gòu)影響，各企業(yè)單店相比高點(diǎn)仍有缺口。盈利端，2023年4月以來鴨副價(jià)格大幅回落，我們預(yù)計(jì)絕味食品2023Q3盈利改善、2023Q4及2024年盈利彈性更為顯著，2023Q3凈利潤預(yù)計(jì)同增約25%；伴隨成本壓力緩解和產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)2023Q3巴比食品盈利能力亦改善。綜合考慮費(fèi)用影響，我們預(yù)計(jì)2023Q3絕味食品收入同比增長約10%，凈利潤同增約25%；預(yù)計(jì)巴比食品收入同增近10%，扣非凈利潤約5500萬元。
　　▍零食：預(yù)計(jì)鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?、勁仔食品成長依舊但增速放緩，洽洽食品需求改善、成本繼續(xù)承壓。量販零食店及電商渠道銷量爬升下，預(yù)計(jì)鹽津鋪?zhàn)観3收入同增35%~40%，規(guī)模效應(yīng)&股權(quán)激勵費(fèi)用計(jì)提下，預(yù)計(jì)利潤同增35%~45%；量販零食店、電商及會員超市店渠道同步發(fā)力，預(yù)計(jì)甘源食品Q3收入同增35%~40%，考慮到Q3棕櫚油同比呈現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)利潤同增40%~50%，盈利能力實(shí)現(xiàn)提升。小魚穩(wěn)增&鵪鶉蛋放量下，預(yù)計(jì)勁仔食品Q3收入同增35%~40%，考慮到低毛利鵪鶉蛋占比提升以及鳀魚成本環(huán)比回落，預(yù)計(jì)盈利能力同比穩(wěn)定，利潤同增35%~45%。鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品Q3繼續(xù)保持成長態(tài)勢，但是增速環(huán)比H1放緩。洽洽食品7月控貨出現(xiàn)負(fù)增長，8、9月需求環(huán)比持續(xù)提速增長，預(yù)計(jì)Q3收入同增6%~10%；Q3瓜子業(yè)務(wù)成本繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)利潤同比下降25%~40%。
　　▍其他個股：①湯臣倍健，保健品具備可選屬性，考慮到居民消費(fèi)力較弱以及去年同期基數(shù)逐步走高，預(yù)計(jì)公司Q3收入同增10%~15%，根據(jù)公司公告披露，公司預(yù)計(jì)Q3凈利同降30%~0%。②桃李面包，受天氣以及消費(fèi)景氣因素影響短期公司核心市場需求疲軟，我們預(yù)計(jì)2023Q3公司收入同比增長0-5%，綜合考慮原材料以及費(fèi)用投放，預(yù)計(jì)凈利潤增速好于收入。③東鵬飲料，能量飲