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啤酒：高基數(shù)下Q3銷量階段性承壓，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)未改，成本改善下盈利有望提升。預(yù)計(jì)青啤、重啤23Q3收入增速分別為中個(gè)位數(shù)下降/高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
　　休閑零食：渠道變革紅利期+自身改革舉措顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23Q3洽洽食品/勁仔食品/鹽津鋪?zhàn)邮杖朐鏊俜謩e為個(gè)位數(shù)/35%以上/40%左右。
　　速凍食品：板塊趨勢(shì)穩(wěn)健，重視求變化補(bǔ)短板持續(xù)夯實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司。預(yù)計(jì)23Q3安井食品/千味央廚收入增速分別為雙位數(shù)增長(zhǎng)/25-30%。
　　乳制品：本輪原奶下行期，龍頭企業(yè)更注重盈利能力。預(yù)計(jì)23Q3伊利股份/新乳業(yè)/李子園收入增速分別為4%/10%/個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
　　調(diào)味品：零添加拉動(dòng)行業(yè)升級(jí)，需求復(fù)蘇下企業(yè)表現(xiàn)分化。預(yù)計(jì)23Q3海天味業(yè)/日辰股份/千禾味業(yè)/中炬高新/涪陵榨菜/天味食品/安琪酵母收入增速分別為4%/19%/31%/4%/2%/15%/個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
　　烘焙：需求修復(fù)疊加成本下行，23Q3業(yè)績(jī)將邊際改善。預(yù)計(jì)南僑食品/立高食品/海融科技收入增速分別為5%-10%/25-30%/15%-20%。
　　鹵制品：需求逐步修復(fù)，靜待成本改善。預(yù)計(jì)23Q3絕味食品收入增速為15%。
　　軟飲料：場(chǎng)景修復(fù)帶來需求的恢復(fù)，23Q3業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23Q3東鵬飲料收入增速為30%左右。
　　預(yù)調(diào)酒：淡季經(jīng)營(yíng)節(jié)奏穩(wěn)定，23Q3業(yè)績(jī)有望延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23Q3百潤(rùn)股份收入增速為35%左右。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為23年經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇與大眾品的漸進(jìn)式回暖為主旋律，但疫后復(fù)蘇亦存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，沖動(dòng)性消費(fèi)讓位于理智型消費(fèi)，在此背景下消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，因此“高質(zhì)性價(jià)比”產(chǎn)品更受消費(fèi)者青睞；另外從終端恢復(fù)來看，以中小餐飲和門店為代表的線下場(chǎng)景恢復(fù)較慢，線上和家庭消費(fèi)恢復(fù)較好。
　　由此，我們針對(duì)以上情況，對(duì)推薦的板塊/賽道進(jìn)行歸類：
　　1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒、預(yù)制菜、保健品賽道等；
　　2）基于當(dāng)前場(chǎng)景消費(fèi)恢復(fù)較緩，我們推薦不太依賴中小B門店&場(chǎng)景受損帶來低基數(shù)的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料、烘焙板塊；
　　3）基本面趨勢(shì)改善明顯/趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；
　　推薦：仙樂健康、立高食品、中炬高新、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)印簿称贰?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、終端需求疲軟或需求修復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)數(shù)據(jù)存在主觀分類和篩選，存在實(shí)際情況與數(shù)據(jù)結(jié)論不符的風(fēng)險(xiǎn)。