>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：雙節(jié)白酒動銷符合預期，頭部企業(yè)彰顯韌性-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 1253KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
投資分析意見：短期看，白酒行業(yè)景氣處于磨底階段。中期維度，8-9月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已現(xiàn)企穩(wěn)信號，展望年底及明年，在穩(wěn)增長政策和經(jīng)濟內(nèi)生修復的雙重作用下，消費需求有望企穩(wěn)回升，行業(yè)也有望進入景氣復蘇通道。現(xiàn)階段，我們繼續(xù)看好高端酒、強區(qū)域龍頭，中期更關注具備長期競爭力、且調(diào)整較充分的底部品種。核心推薦：瀘州老窖、迎駕貢酒、山西汾酒、今世緣、貴州茅臺；五糧液、水井坊、古井貢酒、洋河股份。大眾品，成本壓力已逐步緩解并將繼續(xù)改善，需求恢復尚需時間，當前看好兩類公司，一類是調(diào)整較充分、估值處歷史低位、分紅率可觀的龍頭公司，二是行業(yè)成長空間廣闊、公司本身治理優(yōu)秀且能積極捕捉消費者和渠道的變化、創(chuàng)新產(chǎn)品和銷售模式，估值/市值相對合理的成長品種。核心推薦：安井食品、華潤啤酒、中炬高新、青島啤酒、伊利股份；關注洽洽食品、鹽津鋪子、勁仔食品。
白酒板塊：整體反饋：中秋國慶期間市場總體動銷符合行業(yè)和資本市場的預期，在場景恢復為主的驅動下，行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)分化復蘇的特點，頭部企業(yè)韌性仍足，延續(xù)增長態(tài)勢。1、消費降級和升級都有體現(xiàn)，200-400元價格帶動銷和增長最為明顯，同時承接了消費升級和降級；2、高端酒、強區(qū)域龍頭、次高端頭部企業(yè)，回款和發(fā)貨節(jié)奏均符合企業(yè)既定任務進度，且?guī)齑鏋楹侠砘蚩煽厮剑?、價格體現(xiàn)品牌間的分化，各價格帶的暢銷產(chǎn)品呈現(xiàn)量增價平或量增價降，渠道利潤壓縮，企業(yè)投入加大，消費者獲益；4、結合目前的庫存水平，頭部企業(yè)仍有能力在四季度消化庫存為明年春節(jié)做好準備，明年仍有能力在十四五既定目標下穩(wěn)步增長。分價格帶和消費場景：高端酒具備一定剛需屬性，茅五瀘動銷有所增長，價格略有下移但幅度不大，五糧液批價在放量背景下維持930-940元，體現(xiàn)韌性；次高端呈現(xiàn)分化，分價格帶看，400-700元高線次高端需求受損，主要受制于商務和居民購買力的下降，200-400元次高端需求向好，主要受益于宴席場景恢復和部分消費降級，頭部品牌劍南春、汾酒青20較為突出，區(qū)域龍頭今世緣國緣四開、古井貢16年較為突出，水井坊臻釀八號表現(xiàn)較好；百元價格帶，強區(qū)域龍頭如迎駕貢酒反饋較好，同樣受益于大眾宴席的恢復。分品牌：1、茅臺，回款和發(fā)貨進度同步于往年，飛天各區(qū)域動銷反饋較好且一致，茅臺1935在放量背景下批價降至千元，主要以渠道建設為主；2、五糧液，回款和發(fā)貨進度同步于往年平均在80-90%，部分大商在增量情況下進度依然正常，普五批價930-940元體現(xiàn)韌性，1618作為戰(zhàn)術產(chǎn)品承擔了更多的促銷作用，庫存為合理水平在1-1.5個月，經(jīng)銷商最大的詬病仍是價格倒掛問題，但終端需求在目前外部環(huán)境下仍有良好支撐；3、瀘州老窖，國窖回款同步于往年并符合公司進度，平均達到90%左右，預計11月即可按計劃完成全年目標，高端和低度1573價格略有回落10-20元，使得渠道利潤被壓縮，但考慮返利和分紅等，渠道仍然能盈利，目前庫存略高于以往在1.5-2個月水平，為可控范圍；4、山西汾酒，回款和發(fā)貨進度符合預期，青20和玻汾的消費勢能保持強勁，青20批價環(huán)比Q2提升5-10元，青30繼續(xù)培育且投入加大，汾酒是渠道反饋較為積極正面的品牌之一；5、強區(qū)域龍頭，安徽和江蘇省仍是反饋最好的區(qū)域，其中古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒反饋積極，三家企業(yè)都呈現(xiàn)出明顯的結構和品牌勢能升級的態(tài)勢，增量最明顯的是200-400元價格帶；6、全國化次高端分化明顯，劍南春動銷穩(wěn)中有升，水井坊在H1渠道庫存消化后，Q3渠道打款備貨順利，臻釀八號動銷增長明顯，但井臺動銷不暢，產(chǎn)品結構下移。
風險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求
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