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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中秋國(guó)慶假期居民出游積極，消費(fèi)信心和消費(fèi)力修復(fù)推動(dòng)客單價(jià)回升。疊加宴席、禮贈(zèng)場(chǎng)景修復(fù)，餐飲消費(fèi)火爆，白酒反饋符合預(yù)期，相關(guān)餐飲供應(yīng)鏈、飲料等板塊受益。
　　摘要：
　　投資建議：1）白酒：旺季動(dòng)銷逐步起勢(shì)，批價(jià)穩(wěn)健彰顯韌性，政策密集提振情緒，板塊價(jià)值進(jìn)一步凸顯，建議增持：①低估值及確定性標(biāo)的，高端：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份等；②次高端標(biāo)的：山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、酒鬼酒等。③港股：珍酒李渡。2）大眾品：保持平穩(wěn)，首選低估值，①啤酒三周期共振迎超級(jí)大年，低度酒水確定性改善，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、百潤(rùn)股份、重慶啤酒，港股：華潤(rùn)啤酒等；②低估值及成本有望改善的標(biāo)的，建議增持：絕味食品、紫燕食品、洽洽食品、承德露露等；③中期增持餐飲供應(yīng)鏈成長(zhǎng)子賽道：千味央廚、千禾味業(yè)、寶立食品、安井食品、味知香等。
　　中秋國(guó)慶出游積極，消費(fèi)力修復(fù)推動(dòng)客單價(jià)回升。本次中秋國(guó)慶假期相較以往更長(zhǎng)，居民出游意愿更高，據(jù)文旅部測(cè)算8天假期國(guó)內(nèi)旅游出游合計(jì)8.26億人次、實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534億元，按可比口徑計(jì)算分別恢復(fù)至2019年同期的104.1%、101.5%。出游訂單高增的同時(shí)，居民出行半徑擴(kuò)大，長(zhǎng)線游、出境游等長(zhǎng)途消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)。隨著消費(fèi)信心和消費(fèi)力的修復(fù)，本次假期居民出游客單價(jià)達(dá)912元，恢復(fù)至2019年同期的98%、為疫情以來(lái)最高，消費(fèi)市場(chǎng)顯著回暖。
　　服務(wù)消費(fèi)火爆，商品消費(fèi)穩(wěn)中有升。本次假期重點(diǎn)省市消費(fèi)數(shù)據(jù)超2019年水平，呈現(xiàn)“前半程團(tuán)圓、后半程旅游”的特征，餐飲等服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)整體優(yōu)于商品消費(fèi)，據(jù)商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)假期前7日全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比+9%，其中餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)近2成；商品消費(fèi)普遍實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)至低雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中糧油食品、飲料、汽車銷售額增速顯著高于此前公布的8月及1-8月社零增速。
　　白酒：符合預(yù)期，分化延續(xù)。中秋國(guó)慶假期白酒動(dòng)銷反饋符合預(yù)期，節(jié)前為消費(fèi)高峰期，禮贈(zèng)、宴席、聚飲等逐步起勢(shì)；進(jìn)入假期后考慮到長(zhǎng)假消費(fèi)主要以出行為主且前期動(dòng)銷逐步到達(dá)峰值，節(jié)氣期間消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)。整體來(lái)看分化延續(xù)：1）分場(chǎng)景，宴席端表現(xiàn)較為景氣，禮贈(zèng)次之，商務(wù)宴請(qǐng)仍處于相對(duì)低迷狀態(tài)；2）分價(jià)格帶，延續(xù)兩頭積極、中間修復(fù)的趨勢(shì)；3）回款與發(fā)貨端，各大酒企全年任務(wù)基本接近尾聲，回款發(fā)貨端與動(dòng)銷端趨勢(shì)吻合，高端酒與區(qū)域酒基本進(jìn)度基本在90%左右，次高端中汾酒相對(duì)進(jìn)度較快；4）庫(kù)存端，雙節(jié)期間終端有小幅度補(bǔ)貨，大部分品牌庫(kù)存環(huán)比節(jié)前略降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本進(jìn)一步上漲等。