>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2023年9月電量點評：用電需求上行，水電增速亮眼-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
受益于低基數(shù)及來水改善，水電發(fā)電量同比高增。
摘要：
投資建議：維持“增持”評級，能源轉型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，改革預期有望升溫，推薦國電電力、華能國際、華電國際電力股份（H）；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（3）核電：盈利確定性增強，長期隱含回報率值得關注，推薦中國核電、中國廣核。（4）新能源：精選內生高增長個股，推薦云南能投。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年9月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全國全社會用電量9月單月同比+9.9%，1~9月累計同比+5.6%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量9月單月同比+7.7%，1~9月累計同比+4.2%。
低基數(shù)效應疊加經濟復蘇，用電需求上行。2023年9月用電量同比+9.9%，較8月+6.0 ppts（2年CAGR +5.3%，較8月-1.9 ppts）。分產業(yè)看，2023年9月一產/二產/三產/居民用電量同比增速為+8.6%/+8.7%/+16.9%/+6.6%，較8月+0.0/+1.1/+10.3/+16.5 ppts；其中，二產/三產/居民用電量2年CAGR分別為+6.0%/+5.6%/+1.8%，較8月+0.4/-5.1/-7.9 ppts。我們認為9月電量增速上行主要受上年同期低基數(shù)及經濟復蘇影響。2023年9月工業(yè)增加值同比+4.5%，增速較8月持平；社會消費品零售總額同比+5.5%，增速較8月+0.9 ppts。
水電同比高增，火電增速較低。2023年9月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+7.7%，增速較8月+6.6 ppts。分電源看，2023年9月水電同比高增，風光增速分化，核電增速加快，火電增速維持低位。2023年9月水電同比+39.2%，增速較8月+20.7 ppts（2年CAGR -1.3%，較8月-4.0 ppts），主要受益于低基數(shù)及來水改善（據(jù)中國氣象局，2023年9月全國平均降水量為64.1毫米，同比+29.8%）。據(jù)長江水文網，截至2023年9月29日，長江流域水庫群死水位以上蓄水量930億平方米，同比+399億立方米，我們認為蓄水壓力緩解疊加低基數(shù)，后續(xù)水電有望維持高增。2023年9月風電同比-1.6%，降幅收窄（較8月+9.9 ppts）；光伏同比+6.8%，增幅回落（較8月-7.1 ppts），我們推測或均與自然資源擾動有關。2023年9月核電同比+6.7%，增速較8月+1.2 ppts。2023年9月火電增速維持低位（同比+2.3%，較8月+4.5ppts），我們推測主要與水電等清潔能源擠出效應加強及上年同期高基數(shù)（火電2年CAGR+4.2%，較8月-1.8 ppts）有關。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤炭價格超預期，市場電價低于預期，改革進度低于預期等。
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