>> 光大證券-2023年三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，積極因素不斷增多-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
2023年10月18日，國家統(tǒng)計局公布9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：三季度GDP增速為4.9%，高于預(yù)期的4.5%，前值6.3%；固定資產(chǎn)投資累計同比增3.1%，預(yù)期增3.1%，前值增3.2%；社零同比增5.5%，預(yù)期4.9%，前值4.6%。
核心觀點：
三季度經(jīng)濟繼續(xù)恢復(fù)，全年經(jīng)濟目標(biāo)大概率完成。7月政治局會議釋放出明確的穩(wěn)增長信號，隨政策落地見效，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面邊際轉(zhuǎn)暖，9月在其基礎(chǔ)上進一步恢復(fù)，推動GDP增速超預(yù)期。前三季度GDP累計增速達到5.2%，給完成全年經(jīng)濟目標(biāo)奠定堅實基礎(chǔ)。
向前看，經(jīng)濟積極因素不斷累積增多。隨促進汽車消費、加速專項債發(fā)行、地產(chǎn)限購政策調(diào)整和融資利率下行等政策陸續(xù)落地，9月制造業(yè)投資和基建投資繼續(xù)反彈，房地產(chǎn)銷售跌幅改善，消費也隨著假期臨近和經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)恢復(fù)。向前看，經(jīng)濟運行積極因素不斷累積增多，四季度出口增速有望在低基數(shù)上回正，房地產(chǎn)投資跌幅也有望隨著銷售企穩(wěn)而收窄。
GDP：三季度大超預(yù)期，給完成全年經(jīng)濟目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。
在政治局會議一系列穩(wěn)增長的部署下，GDP環(huán)比自二季度的0.5%升至三季度的1.3%，GDP兩年復(fù)合增速自3.3%升至4.4%。其中，制造業(yè)、基建投資和社零單季度兩年復(fù)合增速均相對二季度改善，房地產(chǎn)投資和出口復(fù)合增速則出現(xiàn)回落。為完成全年增速目標(biāo)，四季度GDP增速需達到4.4%，對應(yīng)兩年復(fù)合增速3.6%，低于一季度（4.6%）和三季度（4.4%），并非一個難度較高的挑戰(zhàn)。
社零：汽車和石油制品、可選消費品表現(xiàn)較好。
在低基數(shù)上，9月社零同比繼續(xù)恢復(fù)，高于預(yù)期。其中，隨假期臨近和汽車促銷政策落地，汽車和石油制品消費繼續(xù)保持較高增速；飲料、娛樂用品等可選消費品消費增速反彈，尤其是通訊器材消費大幅改善，主要是受新款手機發(fā)布的帶動。
制造業(yè)：隨融資利率下降、需求企穩(wěn)，企業(yè)擴產(chǎn)動能意愿繼續(xù)回升。
9月制造業(yè)投資同比增速回暖，與PMI持續(xù)恢復(fù)釋放的信號一致，指向隨著融資利率回落、國內(nèi)需求緩慢恢復(fù)及工業(yè)盈利數(shù)據(jù)改善，企業(yè)擴產(chǎn)信心有所恢復(fù)。分行業(yè)來看，9月電氣機械、運輸設(shè)備和汽車同比增速較高，是制造業(yè)投資的主要拉動項，指向當(dāng)前制造業(yè)復(fù)蘇的核心驅(qū)動力依然是產(chǎn)業(yè)升級。
基建：投資與專項債發(fā)行同步加速，預(yù)計四季度基建投資仍有支撐。
隨專項債發(fā)行加速，9月基建投資單月同比增速相對8月上行1個百分點至5%。8月單月新增專項債已經(jīng)顯著放量，9月繼續(xù)保持較快發(fā)行節(jié)奏，預(yù)計10月還有剩余專項債發(fā)行任務(wù)4000億元左右，將繼續(xù)對基建投資帶來支撐。
地產(chǎn)：銷售繼續(xù)止跌回升，政策效力緩慢釋放。
9月多個地區(qū)繼續(xù)推動限購政策調(diào)整，疊加一線城市集中落地“認(rèn)房不用認(rèn)貸”，對商品房銷售帶來支撐。全國商品銷售面積單月同比增速由8月的-12.2%收窄至9月的-10.1%。受銷售景氣度回升拉動，新開工和竣工面積增速也出現(xiàn)改善。但是，地產(chǎn)開發(fā)投資單月增速從8月的-11.0%回落至9月的-11.3%，我們推測是土地購置費跌幅在繼續(xù)加深，對地產(chǎn)開發(fā)投資帶來拖累。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟出現(xiàn)較大衰退風(fēng)險。
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