>> 光大證券-2023年9月價格數(shù)據(jù)點評：國內(nèi)通脹呈現(xiàn)弱修復(fù)特征-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
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事件：國家統(tǒng)計局發(fā)布了2023年9月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。1）CPI同比0%，前值+0.1%，市場預(yù)期+0.2%；CPI環(huán)比+0.2%，前值+0.3%；2）核心CPI同比+0.8%，前值+0.8%；3）PPI同比-2.5%，前值-3.0%，市場預(yù)期-2.4%；PPI環(huán)比+0.4%，前值+0.2%。
核心觀點：9月，CPI同比增速小幅回落、低于市場預(yù)期，主要受食品價格拖累，非食品價格受油價上漲支撐，仍在持續(xù)回升。PPI環(huán)比漲幅擴大、同比降幅持續(xù)收窄，主要受國際油價上漲、上游原材料補庫驅(qū)動。
向前看，國內(nèi)通脹仍處在上行通道內(nèi)，年內(nèi)預(yù)計呈現(xiàn)弱修復(fù)趨勢。一方面，美國制造業(yè)景氣度持續(xù)回升，國內(nèi)制造業(yè)需求也逐步恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)向被動去庫、主動補庫階段，各行業(yè)價格正陸續(xù)企穩(wěn)。另一方面，從十一黃金周出行數(shù)據(jù)看，居民實際消費能力有所提升，指向經(jīng)濟內(nèi)生動能正逐步改善，或強化后續(xù)價格回升趨勢。
一、9月，受食品價格拖累，CPI同比增速小幅回落
9月，CPI同比增速降至0%，上月為0.1%，低于市場預(yù)期0.2%。CPI同比增速回落，主要受食品價格下跌拖累，非食品價格受能源價格上漲推動，仍在回升通道內(nèi)。其中，食品價格同比增速自上月-1.7%降至-3.2%；非食品價格同比增速自上月0.5%升至0.7%，連續(xù)三個月回升；核心CPI同比持平于上月的0.8%。
具體而言：
一是，食品價格下跌主要與市場供應(yīng)充足、需求偏弱有關(guān)，導(dǎo)致價格運行低于季節(jié)性表現(xiàn)。9月食品價格環(huán)比上漲0.3%，低于2018-2022年均值1.5%。其中，豬肉、鮮菜、蛋類價格分別上漲0.2%、3.3%、2.8%，低于過去五年均值4.4%、3.5%、3.0%。
二是，受國際油價上漲影響，國內(nèi)能源價格連續(xù)三個月上漲，帶動非食品價格持續(xù)回升。9月，受OPEC+供給收緊、美國需求韌性支撐，國際油價高位上漲，帶動國內(nèi)交通工具用燃料價格環(huán)比上漲2.3%，上月為4.8%。
三是，工業(yè)消費品價格漲幅擴大，主要與需求季節(jié)性提升、中游去庫進入尾聲有關(guān)。9月，工業(yè)消費品價格環(huán)比上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。其中，服裝、家用器具、通信工具價格環(huán)比分別升至0.9%、0%、0.1%，上月分別為-0.1%、-0.6%、-0.8%，其中，服裝、家用器具價格環(huán)比略高于過去五年均值0.8%、-0.1%。而汽車仍處在降價階段，9月交通工具價格環(huán)比下降0.3%，跌幅持平于上月。
四是，受暑期出行結(jié)束影響，服務(wù)價格迎來超季節(jié)性回落。9月，服務(wù)價格環(huán)比下降0.1%，上月為上漲0.1%，低于過去五年同期均值0.1%。其中，旅游價格環(huán)比下跌3.4%，上月為上漲1.4%，低于過去五年同期均值-2.8%；教育服務(wù)價格上漲1.4%，受新學期開學影響，基本符合季節(jié)性水平。
二、PPI環(huán)比漲幅擴大，同比持續(xù)回升
9月，PPI環(huán)比升至0.4%，上月為0.2%，連續(xù)兩個月上漲，帶動同比降幅收窄至2.5%，基本符合市場預(yù)期。其中，生產(chǎn)資料價格環(huán)比升至0.5%，上月為0.3%；生活資料價格環(huán)比為0.1%，持平于上月。
從行業(yè)表現(xiàn)來看，上游能源、有色價格明顯上漲，中下游價格陸續(xù)企穩(wěn)。指向本輪大宗商品價格強勢上漲，主要受國際油價上漲、上游原材料低位補庫驅(qū)動，需求側(cè)尚處在弱復(fù)蘇階段，但隨著工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)向被動去庫，價格也率先企穩(wěn)。
具體來看：
上游原材料方面，石油、化學品漲幅居前，有色、煤炭價格溫和上漲，黑色價格企穩(wěn)，水泥價格跌幅收窄。其中，國內(nèi)石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格環(huán)比上漲3.1%，上月為5.4%，化學原料和化學制品制造業(yè)價格環(huán)比上漲2.0%，上月為0.6%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比上漲1.2%，上月為0.4%，煤炭價格受供給收緊影響，價格環(huán)比上漲1.1%，上月為-0.8%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格持平于上月，非金屬礦物制品業(yè)價格環(huán)比為-0.8%、上月為-1.2%。
中游裝備制造方面，電子設(shè)備價格上漲，通用設(shè)備、運輸設(shè)備、汽車價格企穩(wěn)。其中，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價格環(huán)比由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.3%；汽車制造業(yè)價格連續(xù)兩個月企穩(wěn)；通用設(shè)備、運輸設(shè)備制造業(yè)價格企穩(wěn)，上月均為下降0.1%。
下游消費制造方面，衣著、日用品、耐用品價格環(huán)比回升，食品價格環(huán)比漲幅收窄。9月，生活資料價格環(huán)比為0.1%，持平于上月。其中，衣著、日用品、耐用品價格環(huán)比升至0.2%、0.1%、0%，上月分別為-0.2%、-0.3%、-0.1%；受豬價漲幅放緩影響，食品價格環(huán)比漲幅自上月0.6%降至0.2%。
三、國內(nèi)通脹周期仍處在上行通道內(nèi)
我們此前在報告中提出，物價企穩(wěn)回升的線索開始顯現(xiàn)，7月CPI同比大概率為年內(nèi)底部，此后步入上行通道。但當前CPI價格的企穩(wěn)主要得益于豬價、油價上漲，而核心CPI仍處在低位，指向消費復(fù)蘇動能偏弱，9月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)強化這一判斷。但從十一黃金周出行數(shù)據(jù)來看，居民實際消費能力有所提升，經(jīng)濟內(nèi)生動能正逐步改善，或強化后續(xù)價格回升趨勢，疊加豬價在四季度需求旺季有望上漲，預(yù)計將帶動CPI同比緩慢回升。
PPI方面，預(yù)計年內(nèi)將逐步回升，但同比回正難度較大。三季度以來，美國制造業(yè)景氣度持續(xù)回升，國內(nèi)制造業(yè)需求也逐步恢
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