>> 光大證券-2023年9月美國CPI數(shù)據(jù)點評：美國通脹風險反復(fù)-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大?。?/td>
| 452KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高瑞東,劉星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：9月美國CPI同比增3.7%，前值3.7%，市場預(yù)期3.6%；季調(diào)后CPI環(huán)比增0.4%，前值0.6%，市場預(yù)期0.3%；核心CPI同比增4.1%，前值4.3%，市場預(yù)期4.1%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比增0.3%，前值0.3%，市場預(yù)期0.3%。
核心觀點：9月，受能源、住房價格上漲影響，美國CPI同比增速與上月持平，并超市場預(yù)期。而二手車及剔除住房后的核心服務(wù)價格環(huán)比增速小幅回落，帶動核心通脹繼續(xù)放緩?？傮w而言，美國通脹問題復(fù)雜性仍在，前期帶動通脹降溫的能源、住房價格近期均出現(xiàn)反彈，指向抗通脹進程并非坦途。向前看，油價在緊平衡格局下，上漲風險尚未完全消除，住房通脹降溫速度偏慢且存在反復(fù)，同時近期美國罷工潮擴散以及制造業(yè)景氣度回升，也在增加潛在通脹風險。
因此，我們預(yù)計高利率環(huán)境仍需維持較長時間，以等待需求側(cè)進一步降溫，帶動通脹數(shù)據(jù)冷卻。但考慮到近期美債利率大幅上行帶動金融環(huán)境收緊，疊加美聯(lián)儲鷹派態(tài)度軟化，短期內(nèi)進一步加息必要性降低。從市場預(yù)期來看，絕大多數(shù)人仍認為11月美聯(lián)儲將暫停加息，但對明年降息預(yù)期有所回落。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股普遍下跌，美債利率和美元指數(shù)上行。
一、9月美國總體通脹走平，核心通脹延續(xù)回落
9月，美國CPI同比增速結(jié)束連續(xù)兩個月上行，持平于上月的3.7%，超市場預(yù)期。核心CPI環(huán)比增速持平于上月，同比增速延續(xù)回落趨勢，整體符合市場預(yù)期。9月，美國CPI環(huán)比降至0.4%，上月為0.6%，同比持平于3.7%，略高于市場預(yù)期的3.6%。
美國核心CPI環(huán)比持平于0.3%，同比由上月的4.3%降至4.1%，符合市場預(yù)期。具體分項來看，9月能源價格繼續(xù)上漲、住房價格漲幅擴大，是導(dǎo)致通脹讀數(shù)居高不下的主因。而二手車及剔除住房后的核心服務(wù)價格環(huán)比增速小幅回落，帶動核心通脹繼續(xù)放緩。其中，9月食品價格環(huán)比為0.2%，持平于上月；能源價格環(huán)比為1.5%，上月為5.6%；核心商品價格環(huán)比為-0.4%，上月為-0.1%，其中二手車和卡車價格跌幅擴大，環(huán)比為-2.5%，上月為-1.2%，新車價格環(huán)比增速持平于0.3%；住房價格環(huán)比為0.6%，明顯高于上月0.3%，其中業(yè)主等價租金價格升至0.6%，上月為0.4%，外宿價格升至3.7%，上月為-3.0%；醫(yī)療護理服務(wù)價格環(huán)比為0.3%，上月為0.1%；交通服務(wù)價格環(huán)比為0.7%，上月為2.0%。
二、美國通脹風險反復(fù)，打破高通脹仍需時間
今年上半年，受基數(shù)抬升、油價下跌影響，美國總體通脹持續(xù)回落。二季度后，住房通脹的放緩也持續(xù)帶動核心通脹降溫。但進入下半年后，美國通脹回落難度明顯加大。9月通脹數(shù)據(jù)進一步指向，通脹問題復(fù)雜性仍在，抗通脹進程并非一蹴而就。
一則，油價仍處在高位震蕩，供需緊格局背景下，上漲風險尚未完全消除，后市重心在于美國的需求情況以及沙特減產(chǎn)政策的延續(xù)性。8月以來油價快速上漲，與OPEC+持續(xù)減產(chǎn)、石油需求步入旺季、美國經(jīng)濟超預(yù)期韌性有關(guān)，導(dǎo)致原油市場供不應(yīng)求，庫存水平降至歷史低位。10月上旬，美債利率的快速上行、沙特減產(chǎn)預(yù)期松動、美國汽油需求下降，使得油價大幅下挫。后續(xù)隨著巴以沖突發(fā)生，油價反彈后走穩(wěn)。目前看，巴以沖突破壞了以色列和沙特的和平進程，使得沙特短期內(nèi)減產(chǎn)政策放松空間較小，同時也不排除后續(xù)美國對伊朗實施進一步制裁，這些意味著短期內(nèi)原油供給側(cè)或依然偏緊。四季度在供求緊平衡背景下，預(yù)計油價維持高位震蕩。
二則，住房通脹降溫速度仍然緩慢，且存在反復(fù)。盡管二季度以來，受前期房價下跌的滯后影響，住房租金價格處在趨勢性回落階段，但環(huán)比仍然較高。9月，住房價格環(huán)比升至0.4%，上月為0.6%，主要受業(yè)主等價租金和外宿價格環(huán)比反彈影響，二者分別升至0.6%、3.7%，上月分別為0.4%、-3.0%。但從美國新簽房租價格來看，二季度以來環(huán)比仍在持續(xù)放緩，預(yù)計住房通脹仍處在降溫通道，但目前看降溫速度明顯低于市場預(yù)期。同時，由于今年2月以來，美國房屋價格持續(xù)上漲，從其領(lǐng)先性來看，或抑制明年下半年住房通脹的降溫效果。
三則，美國罷工潮的出現(xiàn)或增加潛在通脹風險。從9月非農(nóng)數(shù)據(jù)看，居民就業(yè)意愿和失業(yè)率維持高位，薪資同比增速小幅回落，表明就業(yè)供需緊張格局有所緩和，與勞動力成本相關(guān)的通脹數(shù)據(jù)也有所放緩（詳見2023年10月7日外發(fā)報告《非農(nóng)超預(yù)期，但不改長期降溫趨勢——2023年9月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點評兼光大宏觀周報》）。從美聯(lián)儲關(guān)注的“超級核心通脹”指標來看，9月扣除住房的核心服務(wù)價格環(huán)比自上月0.3%降至0.1%，同比自上月2.3%降至1.9%。
但9月中旬起，美國汽車工人聯(lián)合會（UAW）要求福特、通用和斯坦蘭蒂斯三大車企大幅提升工資待遇，并在10月11日將罷工范圍擴大至福特肯塔基州卡車工廠?？紤]到當前汽車庫存偏低，罷工事件帶來的產(chǎn)能縮減可能增加汽車價格的上漲壓力。此外，美國影視、醫(yī)療行業(yè)也陸續(xù)出現(xiàn)罷工潮，要求提高薪資，若罷工潮持續(xù)擴散，對未來勞動力成本緩解帶來約束，或?qū)е峦泬毫Ω鼮槌志谩?br> 四是，近期美國制造業(yè)景氣度回升，疊加未來補庫周期開啟，或抑制商品通脹回落空間。從歷史上
|
|
