>> 光大證券-2023年8月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)點評：企業(yè)盈利增速為何大超預(yù)期？-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：
2023年9月27日，國家統(tǒng)計局公布2023年8月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)。2023年8月，工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長17.2%；2023年1-8月，工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降11.7%。
核心觀點：
2023年8月，工業(yè)企業(yè)盈利當(dāng)月同比增長17.2%，當(dāng)月同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，修復(fù)速度較此前明顯加快，主因在于工業(yè)品價格降幅持續(xù)收窄，與企業(yè)成本壓力緩解相疊加，共同推動企業(yè)利潤率同比大幅正增長。分行業(yè)來看，隨著政策發(fā)力見效、庫存周期見底，原材料制造業(yè)利潤明顯好轉(zhuǎn)，裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)利潤增速亦有所加快。
向前看，工業(yè)企業(yè)盈利有望繼續(xù)修復(fù)。一則，四季度PPI降幅將繼續(xù)收窄，企業(yè)成本壓力也有望持續(xù)緩解，共同推動企業(yè)利潤率回暖。二則，庫存周期已向被動去庫切換，企業(yè)去庫壓力將明顯減輕。三則，系列穩(wěn)增長政策將不斷落地顯效，進(jìn)一步鞏固企業(yè)盈利的修復(fù)動能。
驅(qū)動：利潤率同比大幅正增長
2023年8月，工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長17.2%，增速較2023年7月提升23.9個百分點。
價：同比降幅繼續(xù)收窄，短期拉動作用有限。2023年8月，PPI環(huán)比自7月的-0.2%升至0.2%，同比自7月的-4.4%升至-3.0%。向前看，四季度PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄，但短期內(nèi)對企業(yè)盈利的拉動作用或有限。
量：政策落地顯效，生產(chǎn)加快回暖。2023年8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，增速較7月加快0.8個百分點。向前看，在穩(wěn)增長政策、庫存周期等多重因素推動下，工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)回暖。
利潤率：當(dāng)月同比大幅正增長。2023年1-8月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計營業(yè)收入利潤率為5.52%，較1-7月上升0.13個百分點。2023年8月當(dāng)月利潤率為6.41%，同比提高0.90個百分點，同比大幅增長16.4%。向前看，企業(yè)價格和成本壓力均有望繼續(xù)改善，推動工業(yè)企業(yè)利潤率持續(xù)回暖。
結(jié)構(gòu)：原材料制造業(yè)利潤降幅明顯收窄
2023年1-8月，采礦業(yè)、制造業(yè)、電燃水供應(yīng)業(yè)利潤累計同比分別下降20.5%、下降13.7%、增長40.4%，制造業(yè)利潤累計同比降幅較2023年1-7月大幅收窄4.7個百分點。
制造業(yè)內(nèi)部來看，隨著下游需求逐步恢復(fù)，大宗商品價格持續(xù)回升，8月原材料制造業(yè)利潤當(dāng)月同比增長105.9%；裝備制造業(yè)中，汽車制造業(yè)利潤當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正，專用設(shè)備制造業(yè)、鐵路船舶航空航天制造業(yè)利潤增速均較此前大幅提升。隨擴(kuò)內(nèi)需、促消費政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，消費品制造業(yè)利潤當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正。
庫存：去庫速度有所放緩
2023年1-8月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存累計同比增長2.4%，增速較2023年1-7月上升0.8個百分點；工業(yè)企業(yè)營收累計同比下降0.3%，增速較2023年1-7月上升0.2個百分點。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，疫情反復(fù)情況超預(yù)期。
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