>> 華金證券-9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：資產(chǎn)端改善趨勢進(jìn)一步鞏固-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大?。?/td>
| 1452KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅云峰,楊斐然 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評
三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下積極變化：
1）經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)回升。在極端天氣頻發(fā)背景下，三季度GDP表現(xiàn)高仍強(qiáng)于市場預(yù)期，從季調(diào)環(huán)比看，三季度GDP明顯改善，環(huán)比增速加快0.8個百分點至1.3%。分三大產(chǎn)業(yè)來看，疫后的服務(wù)業(yè)形成較大支撐。
前三季度GDP主要由第三產(chǎn)業(yè)帶動，一、二、三產(chǎn)業(yè)前三季度增加值增速分別為4%、4.4%、6%，占GDP比重分別為6.2%、38.7%、55.1%。
2）生產(chǎn)端：持續(xù)恢復(fù)。在基數(shù)抬高前提下，9月工業(yè)增加值同比增4.5%，與前值持平。分行業(yè)來看，順周期行業(yè)如金屬制品、機(jī)械設(shè)備、食品制造業(yè)9月增速環(huán)比提升?；瘜W(xué)原料、黑色金屬、有色金屬等資源品行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫階段，工業(yè)增加值增速在8%以上。
3)出口筑底。出口對工業(yè)生產(chǎn)的拖累連續(xù)三個月減弱，9月出口交貨值增速為-3.6%，前值-4.5%。
4）就業(yè)與收入呈改善趨勢，消費顯著強(qiáng)于預(yù)期。社零增速繼續(xù)反彈，9月為5.5%，顯著高于4.9%的預(yù)期，前值為4.6%，季調(diào)環(huán)比基本持平，較上月降低0.2pct，年內(nèi)社零低點為7月。其中，汽車以外的消費品零售額增速繼續(xù)提升0.8pct至5.9%。汽車社零增速低于零售銷量增速，或受以價換量影響。出行社交相關(guān)的餐飲、服裝、石油制品、金銀珠寶增速較高。9月消費的底部改善一定程度上受就業(yè)改善帶動。9月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率連續(xù)兩個月下降至5.0%，為2021年11月以來最低點，前值5.2%。3季度人均可支配收入實際增速連續(xù)三個季度上行至5.9%。
5）剔除地產(chǎn)的民企以及制造業(yè)投資表現(xiàn)積極。本月首次披露扣除房地產(chǎn)投資的民間投資，1-9月增長9.1%。民間固定資產(chǎn)投資或聚焦于制造業(yè)。8月以來，制造業(yè)投資增速扭轉(zhuǎn)2022年四季度以來持續(xù)下降的趨勢，1至9月繼續(xù)反彈0.3pct至6.2%。其中，電氣機(jī)械、汽車制造業(yè)、計算機(jī)通信等電子制造業(yè)、專用設(shè)備增速領(lǐng)先。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)固投增速持續(xù)改善0.1pct至11.4%。
積極因素以外，投資端相對較弱、地產(chǎn)問題依然突出、消費改善的基礎(chǔ)仍需鞏固。
1）相對于消費與生產(chǎn)端，投資端較為疲弱，主要受房地產(chǎn)投資拖累。2023年以來，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下降，1至9月為3.1%，低于預(yù)期的3.2%。
2）房地產(chǎn)投資降幅自3月以來持續(xù)擴(kuò)大，1至9月房地產(chǎn)投資增速為-9.1%，前值-8.8%。反映行業(yè)景氣度的國房景氣指數(shù)9月繼續(xù)下降0.11pct至93.44，再創(chuàng)2016年2月以來新低。具體指標(biāo)方面，1至9月房地產(chǎn)銷售降幅擴(kuò)大，待售面積增速繼續(xù)抬升。
3）消費方面，9月的超預(yù)期一定程度上受節(jié)假日拉動出行社交消費的影響，以服務(wù)消費為主，但近兩月服務(wù)消費增速呈下降趨勢?？傮w上需求仍弱于生產(chǎn)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率繼續(xù)下降。消費基礎(chǔ)的鞏固仍需要民營經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性改善。
投資建議：
9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面改善趨勢進(jìn)一步鞏固，今日資本市場的表現(xiàn)或驗證：資產(chǎn)端確定性改善、負(fù)債端趨勢性收斂背景下，資本市場面臨剩余流動性的減少。受此影響，資金轉(zhuǎn)而追逐、擁抱確定性，股債性價比偏向債券。債券目前已經(jīng)跌出了較好的配置價值，國家資產(chǎn)負(fù)債邊際收縮背景下，久期策略占優(yōu)。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期放松，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
|
|
