>> 華金證券-2023年9月信用債市場跟蹤-231002
| 上傳日期： |
2023/10/2 |
大小： |
1425KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,牛逸 |
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9月回顧：9月全國多地進一步調(diào)整放寬房地產(chǎn)政策；9月14日央行宣布降準(zhǔn)0.25個百分點；9月22日財政部計劃外發(fā)行5年期附息國債，規(guī)模為1150億；9月26日內(nèi)蒙古自治區(qū)政府再融資一般債券（九期至十一期）信息披露擬在10月9日發(fā)行再融資一般債663.2億元；企業(yè)盈利、PMI均顯示經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好。盡管月初資金面收斂幅度一定程度上超出預(yù)期，但隨著季末央行連續(xù)大額凈投放，月末有所緩和，全月凈投放11090億元，后續(xù)進一步邊際收斂的空間預(yù)計非常有限。受上述多重因素影響，9月債市整體有所回調(diào)，中債-新綜合財富(總值)指數(shù)下跌0.58%，中證全債下跌0.39%。
10月展望：年初我們提出債券面臨的宏觀環(huán)境是供給（實體部門負債增速）下降和需求（貨幣政策）平穩(wěn)的組合，供給和長端配置更相關(guān)，需求和短端交易更相關(guān)，決定債券價格的核心因素并不在資產(chǎn)端的經(jīng)濟增長。9月債券市場下跌主要因素是市場剩余流動性減少，綜合來看，債券目前已經(jīng)跌出了較好的配置價值，我們依舊維持之前的判斷，在國家資產(chǎn)負債邊際收縮背景下，久期策略占優(yōu)。而長遠來看，信用債市場面臨的核心問題之一在于城投債供給縮減的大趨勢難以改變。存量甚至減量博弈的狀態(tài)下，信用債的高收益博弈也面臨新的變化。此外在化債大方向明確、節(jié)奏加快的背景下，擇券時信用條款保護作用的重要性進一步凸顯。
風(fēng)險提示：
1、經(jīng)濟失速下滑
2、政策超預(yù)期寬松
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