>> 華金證券-專題報告：陜西區(qū)域債務(wù)分析展望-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
4172KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,牛逸 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點陜西為西部地區(qū)經(jīng)濟、科技、文化中心，地理位置、資源稟賦、文化歷史積累、教育資源各方面均具有明顯優(yōu)勢，但受傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)影響仍然較大。其典型代表為榆林，煤主沉浮的格局短期內(nèi)難以改變。
盡管轉(zhuǎn)型不易，近年來以西安為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)仍然取得了亮眼成績，為未來的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型打下了良好的基礎(chǔ)。關(guān)注當下，陜西土地出讓收入近年來表現(xiàn)穩(wěn)健、房地產(chǎn)市場整體健康，有較好的財政造血能力。而著眼未來，規(guī)模相對較大的在校學(xué)生人群為陜西未來的發(fā)展提供了有益的支撐。
債務(wù)方面，非債券融資占比高、增速整體超出債券融資增速是陜西債務(wù)壓力的主要原因，也是非標輿情散發(fā)的直接原因。省內(nèi)債務(wù)體現(xiàn)為一家獨大，主要關(guān)注度集中于西安，而西安債務(wù)集中于八大開發(fā)區(qū)。
八大開發(fā)區(qū)在過去、現(xiàn)在和將來都承擔了西安發(fā)展的重要責任。當下的問題主要源于早期發(fā)展過程中粗放式管理造成的矛盾，隨著治理機制不斷理順已經(jīng)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。
整體來看，對債券依賴度整體較低則為陜西后續(xù)債務(wù)騰挪保留了一定空間。債務(wù)集中于西安也在一定程度上降低了債務(wù)管理和后續(xù)化債的難度。以榆林為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為全省統(tǒng)籌安排債務(wù)化解提供了堅實的基礎(chǔ)。
當下陜西債務(wù)的重點工作是提高管理精細化程度，在教育科研資源充足、第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好的大背景下，平衡好經(jīng)濟效益和債務(wù)成本支出，拉長債務(wù)曲線以匹配文旅產(chǎn)業(yè)的非直接經(jīng)濟效益，疊加頂層一攬子化債政策指導(dǎo)以及以國壽百億保債投資計劃全面落地為代表的外部支持，陜西債務(wù)問題有望得到進一步改善，風(fēng)險整體可控。
風(fēng)險提示：
1、宏觀經(jīng)濟、城投監(jiān)管政策變化超預(yù)期；
2、城投定義缺乏統(tǒng)一標準可能導(dǎo)致統(tǒng)計口徑偏差；
3、部分城投公布信息不完整，如未發(fā)債城投平臺數(shù)據(jù)缺失可能導(dǎo)致偏差；
4、對區(qū)域評價存在主觀性可能導(dǎo)致偏差；
5、部分預(yù)測基于歷史和現(xiàn)有政策，未來政策變化如隱債化解超預(yù)期可能導(dǎo)致預(yù)測和實際產(chǎn)生較大差異；
6、其他不可抗力因素導(dǎo)致信用風(fēng)險事件等。
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