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國家統(tǒng)計局公布2023年9月社會消費品零售額數(shù)據(jù)。9月社零總額同比增5.5%，其中餐飲收入同比增13.8%，煙酒類消費同比增23.1%，糧油、食品類和飲料類零售額分別同比增8.3%、8.0%。9月食品飲料類社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，煙酒類零售額受益于中秋節(jié)時間延后，增速+23.1%，表現(xiàn)亮眼。3季度白酒業(yè)績有望延續(xù)增長慣性，長遠來看酒企之間分化將加大。中長期來看，我們認為在存量競爭的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風險能力及渠道控盤能力較強的龍頭酒企，以及可環(huán)大本營擴張的省級龍頭，推薦山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺。
　　支撐評級的要點
　　2023年9月食品飲料類社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，煙酒類零售額受益雙節(jié)推動，增速+23.1%，表現(xiàn)亮眼。（1）2023年9月，社零總額同比+5.5%（前值+4.6%），高于市場此前一致預期的4.9%。（2）分行業(yè)來看，餐飲行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，2023年9月餐飲收入同比+13.8%（前值+12.4%），近兩年CAGR為+5.8%（前值10.4%），一方面隨著經濟的復蘇，商務消費逐步恢復，另一方面大眾消費保持了較好的增長態(tài)勢，婚宴等各類喜宴和較熱的旅游市場，對餐飲消費都有帶動作用。9月煙酒類零售額增速+23.1%（前值+4.3%），近兩年CAGR為6.0%（前值6.1%），23年中秋節(jié)時點明顯晚于22年，因此禮贈需求集中在9月體現(xiàn)，疊加上年同期基數(shù)較低，因此9月份煙酒類實現(xiàn)高增。糧油、食品類零售額同比+8.3%（前值+4.5%），增速同比持平，環(huán)比增3.8pct。飲料類零售額同比+8.0%（前值+0.8%），增速提升明顯。
　　3季度煙酒類社零數(shù)據(jù)提速，同比增14.1%，餐飲類數(shù)據(jù)受基數(shù)影響減少，3季度同比增14.0%，仍實現(xiàn)了較快增長。（1）2023年1-9月社零總額同比+6.8%，其中3Q23社零總額合計同比+4.2%（2022年同期同比+3.5%）。（2）餐飲消費，1-9月餐飲收入累計同比+18.7%，低基數(shù)上實現(xiàn)較快增長。分季度來看，1Q23、2Q23、3Q23餐飲收入增速分別為13.9%、29.9%、14.0%，3季度餐飲收入受基數(shù)影響減少，但依然保持了較快的增速。（3）1-9月煙酒類零售額同比+9.8%，分季度來看，3季度增速同比+14.1%，環(huán)比前兩個季度明顯提速（1Q23、2Q23分別為6.8%、2.5%）。（4）1-9月飲料類零售額同比+2.0%，其中3Q23同比+1.3%，（1Q23同比+1.8%、2Q23同比-9.1%），我們判斷2023年軟飲料產品結構出現(xiàn)變化，高性價比產品占比提升。（5）1-9月糧油食品類零售額同比+5.3%，其中3Q23同比+5.2%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　投資建議
　　3季度白酒業(yè)績有望延續(xù)增長慣性，長遠來看酒企之間分化將加大。（1）社零餐飲和煙酒類零售額3Q23分別同比+14.0%、+14.1%，實現(xiàn)了較快增長，首個披露白酒季報的金徽酒，1-3Q23、3Q23營收分別同比增29.3%、47.8%。雖然經濟復蘇進程不確定，但名酒對主力產品價格的態(tài)度更加務實，保持價格穩(wěn)定的前提之下，主動出擊，雙節(jié)營銷動作較多，加大紅包返利等手段促進動銷，盡量加快出貨，預計3Q23有望維持2Q23的業(yè)績增速。（2）中長期來看，我們認為在存量競爭的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風險能力及渠道控盤能力較強的龍頭酒企，以及可環(huán)大本營擴張的省級龍頭，推薦山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺。
　　大眾品3季度營收增速可小幅改善，結構性機會較多，重點關注啤酒、速凍食品、低溫白奶。（1）大眾品3季度部分行業(yè)高基數(shù)的影響減弱，預計營收增速環(huán)比小幅改善。（2）大眾品的結構性機會較多?，F(xiàn)階段升級與降級并存，消費者追求美好生活的動力不變。長遠來看，隨著地產對消費的擠出效應減弱，食品飲料需求成長的動力有望得到加強。
　　評級面臨的主要風險
　　宏觀經濟波動、原材料成本波動、渠道庫存超預期、食品安全事件。