>> 財通證券-休閑食品行業(yè)零食量販連鎖賽道系列報告(三)：零食量販行業(yè)未來趨勢淺判-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 1268KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李茵琦,吳文德 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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前言：繼《門店空間測算：4萬家左右》、《零食量販門店底層邏輯解析》后，這是我們零食量販賽道的第三篇報告，結(jié)合當前市場的關(guān)注點，本篇報告主要分析其未來趨勢。
區(qū)域割據(jù)是大概率事件：第一篇報告中我們對量販賽道的空間做過測算，結(jié)論是預計零食量販門店數(shù)量天花板在4萬家左右。在本篇報告中我們預計其最終的競爭格局大概率會形成區(qū)域割據(jù)的狀態(tài)，頭部品牌占據(jù)自身的根據(jù)地市場，在根據(jù)地以外市場只能互相滲透。原因在于：1）商業(yè)模式本身存在著運營半徑，一方面門店占位具有先發(fā)優(yōu)勢，另一方面?zhèn)}儲費用是重要的運營成本，且品牌盈利空間不大、配送效率是重要環(huán)節(jié)，因此量販零食企業(yè)大多選擇圍繞倉儲中心進行門店拓展，決定了擴張方式很難是全面開花；2）目前頭部4家品牌之間的差距并不大（根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，截止2023年9月底，萬辰和零食很忙門店數(shù)量均在3000家以上，趙一鳴和零食有鳴在2000家以上），在開店速度和搶占空白市場方面都表現(xiàn)得比較積極，很難有某家品牌在空白市場形成壓倒性優(yōu)勢。
門店飽和階段預計會有一定程度價格戰(zhàn)，但程度不會很嚴重：市場也會擔憂如果門店數(shù)量逐步達到天花板，各大品牌是否會因為爭奪存量市場而展開價格戰(zhàn)。我們認為在行業(yè)飽和階段出現(xiàn)價格競爭是符合正常的商業(yè)邏輯，但是考慮到零食量販本身的利潤空間有限+當前消費賽道融資并不容易+核心是效率的競爭，我們認為不會出現(xiàn)長時間、大規(guī)模的價格戰(zhàn)。尤其參考上一輪社區(qū)團購渠道的經(jīng)驗，零食量販行業(yè)背后沒有足夠強大的平臺背景，缺少供應鏈前期基礎(chǔ)建設(shè)的鋪墊，也無法復現(xiàn)社區(qū)團購利用電商互聯(lián)網(wǎng)平臺大幅補貼的模式。目前來看頭部品牌在終端有較小幅度的讓利（比如會員日和新開業(yè)活動），但沒有出現(xiàn)大規(guī)模的價格競爭。
供應鏈效率會是未來決勝的勝負手：雖然目前行業(yè)還處于跑馬圈地的階段，同質(zhì)化比較明顯，但是我們認為當門店數(shù)量逐步達到天花板后，行業(yè)會進入效率競爭的階段。量販零食行業(yè)歸根結(jié)底是一種零售連鎖業(yè)態(tài)，零售業(yè)態(tài)的本質(zhì)從長期來看都是效率的競爭。我們以沃爾瑪、永輝超市作為零售商超的代表，蜜雪冰城、茶百道作為連鎖茶飲代表，一元店業(yè)態(tài)則選取Dollar Tree和日本百元店作為代表?？梢园l(fā)現(xiàn)實現(xiàn)供應鏈效率提升主要依靠以下幾點：1）控制采購環(huán)節(jié)；2）強化倉儲物流的效率；3）數(shù)字化賦能；4）部分品牌可能考慮涉足自有品牌。
投資建議：渠道分化依舊是當下的核心趨勢，擅長把握趨勢和推新的企業(yè)有望享受紅利。鹽津、甘源、勁仔依舊保持較快的營收增長，主要得益于新興渠道貢獻以及有新品接力。我們認為3家公司1）基本面方面短期和中期均有保障。一方面短期數(shù)據(jù)依舊堅挺；另一方面展望2024年，無論是渠道邏輯還是新品邏輯都還有延續(xù)性，尤其量販渠道目前開店速度和開店質(zhì)量都處于紅利期。2）零食賽道的渠道變化和推新相對較快，幾家公司在渠道把握、新品上都已經(jīng)證明過自身，后續(xù)仍有增長潛力點可以挖掘。此外洽洽食品建議關(guān)注成本回落釋放利潤彈性和估值切換的時間點。重點推薦鹽津鋪子，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品、洽洽食品。
風險提示：食品安全問題、行業(yè)競爭加劇、居民消費力復蘇不及預期
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