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投資要點(diǎn)：
　　1、節(jié)后板塊受悲觀情緒影響回調(diào)，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。上周一級(jí)行業(yè)中食品飲料漲跌幅-2.33%，跑輸上證綜指（-0.72%）1.61個(gè)百分點(diǎn)。受外部環(huán)境影響，當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍然悲觀，大盤和食品飲料板塊均有不同程度回調(diào)。各細(xì)分行業(yè)中調(diào)味發(fā)酵品漲幅最大，上漲1.88%，其次漲跌幅較大的是乳品和軟飲料，漲跌幅分別為0.49%和-0.47%。個(gè)股方面，蓮花健康（+31.94%）、泉陽(yáng)泉（+6.31%）、立高食品（+4.01%）、金種子酒（+3.02%）、海天味業(yè)（+2.45%）等領(lǐng)漲。我們認(rèn)為當(dāng)前消費(fèi)仍在復(fù)蘇進(jìn)程中，無(wú)須過(guò)于悲觀，靜待后續(xù)積極信息等落地催化。
　　2、秋季糖酒會(huì)總結(jié)：渠道反饋分歧大，不賺錢導(dǎo)致情緒較差。今年十一雙節(jié)結(jié)束，恰逢秋季糖酒會(huì)在深圳舉行。由于正好臺(tái)風(fēng)過(guò)境等因素，今年秋糖人氣一般，不少?gòu)S商沒(méi)有參展，與今年的春季糖酒會(huì)形成鮮明對(duì)比。秋糖期間反饋分歧較大，不少人反饋今年雙節(jié)旺季動(dòng)銷平淡。市場(chǎng)情緒也受到影響，節(jié)后第一周白酒板塊下跌2.93%。但是我們判斷今年中秋國(guó)慶雙節(jié)，白酒的終端動(dòng)銷普遍有20-30%的增長(zhǎng)，符合我們之前的預(yù)期，好于市場(chǎng)認(rèn)知：
　　1）今年中秋國(guó)慶的人員流動(dòng)明顯增加，返鄉(xiāng)客流明顯增多：據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，今年中秋國(guó)慶假期期間，跨區(qū)域人員流動(dòng)累計(jì)22.04億人次，日均2.75億人次，較2022年同期增長(zhǎng)近7成。
　　2）雙節(jié)期間餐飲行業(yè)火爆：據(jù)中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，受訪餐飲企業(yè)假期前七天營(yíng)業(yè)收入與去年國(guó)慶假期相比上漲67.5%，與2019年國(guó)慶假期相比上漲15.1%；客流量與去年國(guó)慶相比上漲82.2%，與2019年國(guó)慶假期相比上漲6.6%。
　　因此在人員流動(dòng)和餐飲業(yè)收入有同比大幅增長(zhǎng)的情況下，白酒行業(yè)動(dòng)銷20-30%的增長(zhǎng)是很有可能的。
　　為什么糖酒會(huì)反饋存在分歧？主因渠道利差降低，經(jīng)銷商和終端不賺錢，不同品牌、不同價(jià)格帶和不同區(qū)域表現(xiàn)分化。
　　1）由于疫情三年以來(lái)，白酒行業(yè)渠道庫(kù)存處于較高水位，今年的中秋國(guó)慶是第一個(gè)白酒消費(fèi)的大旺季，因此渠道和終端都在抓緊出貨，以價(jià)換量；
　　2）由于零售終端需要先消化庫(kù)存，再?gòu)慕?jīng)銷商端進(jìn)貨，因此終端動(dòng)銷>經(jīng)銷商的出貨>廠家的出貨。
　　3）隨著數(shù)字化技術(shù)的普及，越來(lái)越多白酒企業(yè)通過(guò)層層掃碼返紅包的活動(dòng)，加強(qiáng)渠道竄貨的監(jiān)管，并且可以直接給消費(fèi)者返利。渠道價(jià)格的透明度增加，賺錢效應(yīng)減弱；
　　4）電商直播，線下O2O等新銷售模式?jīng)_擊傳統(tǒng)個(gè)體煙酒店，零售端競(jìng)爭(zhēng)變化；
　　5）今年中秋國(guó)慶依舊呈明顯分化，宴席尤其婚宴需求回補(bǔ)顯著，返鄉(xiāng)增多帶來(lái)大眾消費(fèi)需求增加，而商務(wù)禮品由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少需求較弱。300-500元次高端和100元左右中高端增長(zhǎng)明顯，而600元以上價(jià)格帶走弱。分品牌看，頭部名優(yōu)酒企反饋較好，雜牌醬酒等反饋較差。分區(qū)域看，江蘇等區(qū)域反饋較優(yōu)，動(dòng)銷平穩(wěn)，而前兩年醬酒氛圍濃厚的河南山東等地表現(xiàn)一般。
　　因此我們認(rèn)為，本次中秋國(guó)慶雙節(jié)白酒實(shí)際銷售預(yù)計(jì)是終端好于經(jīng)銷商好于廠商，本輪旺季后渠道庫(kù)存降低，需求平穩(wěn)恢復(fù)背景下批價(jià)后續(xù)有望穩(wěn)步上行。白酒行業(yè)基本面已經(jīng)從底部走出，看好白酒板塊整體表現(xiàn)，繼續(xù)看好茅臺(tái)+區(qū)域次高端龍頭。
　　3、大眾品：雙節(jié)期間大眾禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)，常溫奶堅(jiān)果等禮盒收入回暖。中秋國(guó)慶雙節(jié)人員流動(dòng)的增加帶來(lái)禮贈(zèng)場(chǎng)景的恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)禮贈(zèng)相關(guān)的大眾品如牛奶、堅(jiān)果在9月有較好的銷售表現(xiàn)帶動(dòng)相關(guān)大眾品企業(yè)如伊利股份、蒙牛乳業(yè)、洽洽食品的收入環(huán)比回暖。大眾品二季度營(yíng)收整體增速不快，一方面需求復(fù)蘇力度偏弱，一方面部分子行業(yè)上年同期受益于囤貨需求，基數(shù)偏高。展望三季度，部分行業(yè)高基數(shù)的影響減弱，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速環(huán)比小幅改善。三季度飲料、零食板塊依舊受益于消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)和渠道拓張紅利仍保持較高增速，乳制品、調(diào)味品營(yíng)收在需求復(fù)蘇的背景下環(huán)比改善，速凍行業(yè)餐飲端需求逐步回暖，鹵味連鎖同店恢復(fù)不明顯但鴨副價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)彈性預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)，推薦百潤(rùn)股份、伊利股份、天潤(rùn)乳業(yè)、元祖股份、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。
　　4、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：整體來(lái)看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢(shì)不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品業(yè)績(jī)筑底，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價(jià)值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　白酒：推薦貴州茅臺(tái)、今世緣、口子窖、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、五糧液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。
　　大眾品：推薦百潤(rùn)股份、伊利股份、天潤(rùn)乳業(yè)、元祖股份、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。
　　短期推薦：貴州茅臺(tái)、今世緣、古井貢酒。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻；3）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加?。?）原材料價(jià)格大幅上漲；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)或不及預(yù)期；6）食品安全事件等。