>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股債情緒不佳-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,張菁,康遵禹 |
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股指期貨：情緒低迷。昨日盤面毫無抵抗，前期相對抗跌的中證2000、微盤股領(lǐng)跌。經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)好于預(yù)期，尤其是Q3 GDP接近5%，然而數(shù)據(jù)披露之后，全A指數(shù)仍顯頹勢，表明市場擔(dān)心經(jīng)濟好轉(zhuǎn)之后，反而會約束政策發(fā)力空間，故資金傾向減持，尤其是在特別國債預(yù)期降溫之后。與此同時，政策想象空間下行之后，領(lǐng)跌方向并非圍繞基建、順周期方向，反而是TMT板塊大幅回撤，這一現(xiàn)象表明市場缺乏信心，更傾向減倉離場，而非在場內(nèi)市場進行輪動。在信心不足的情況下，短期內(nèi)市場缺乏機會，繼續(xù)底倉持有并等待加倉機會。
股指期權(quán)：適當(dāng)防御為主。昨日權(quán)益市場震蕩下行，期權(quán)方面，隱含波動率受到行情影響呈現(xiàn)不同幅度上行。一方面，股指期權(quán)到期日臨近，部分投資者博弈末日輪行情，在IO深虛看漲期權(quán)檔位持倉量逐步堆積，推升隱波；另一方面，即使本輪隱波上行，但不論在300股指期權(quán)還是在1000股指期權(quán)上，隱波的上行幅度相較于本周一有所放緩，這也表明市場并未過度擔(dān)憂本輪下跌。反觀隨著中證1000指數(shù)持續(xù)走弱，其成交額PCR/成交量PCR比值升值高位，目前市場具備一定反彈的情緒基礎(chǔ)，但該指標對1000指數(shù)在今年8月25日和9月21日兩輪市場底部行情的指引上均存在了一定的滯后性，市場仍處于底部觀察階段，期權(quán)端可適當(dāng)賣權(quán)防御為主。
國債期貨：主要矛盾仍在資金面。昨日國債期貨全線下跌，現(xiàn)券市場方面情緒仍然偏弱。上午公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，不過股市表現(xiàn)也不佳，表明近期資金面偏緊仍然是制約債市情緒好轉(zhuǎn)的主要因素。短期來看，經(jīng)濟復(fù)蘇斜率仍然偏緩，因此并不是決定債市走勢的主要矛盾，未來債市表現(xiàn)仍然取決于政策預(yù)期和資金面的波動。不過，在基本面修復(fù)斜率偏緩、政策發(fā)力需要寬貨幣支撐的條件下，債市或也難以轉(zhuǎn)向。另外，考慮到目前10Y利率距離1Y-MLF的中樞已有接近20bp的安全墊，因此可以考慮利空沖擊逐步消退時的估值修復(fù)機會。短期內(nèi)交易性需求維持中性。建議適當(dāng)關(guān)注基差做闊機會；適當(dāng)關(guān)注曲線做陡。
風(fēng)險因子：1）地區(qū)沖突升級；2）市場流動性持續(xù)萎縮；3)政策發(fā)力不及預(yù)期
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