>> 方正證券-中炬高新(600872)公司點評報告：管理層變更終落地，期待公司改革加速-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,薛涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布23年三季報，2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入為39.53億元，同比-0.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤-12.72億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.63億元，同比+14.78%。其中，單三季度公司實現(xiàn)營收12.99億元，同比-0.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比+61.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比+64.10%。
調(diào)味品主業(yè)增長穩(wěn)健，渠道恢復(fù)良性。23Q3公司實現(xiàn)營收12.99億元，同比-0.4%，公司23Q3調(diào)味品主業(yè)保持穩(wěn)健增長，其收入承壓主要來源于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入減少。
■分產(chǎn)品來看，23Q3美味鮮實現(xiàn)銷售收入12.19億元，同比增長3.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長64.57%。23Q3公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.38/1.59/1.43/1.62億元，同比+4.2%/+15.0%/-2.9%/-0.6%。
■分渠道來看，23Q3公司分銷/直銷分別實現(xiàn)營業(yè)收入為11.65/0.37億元，同比+4.0%/+0.8%。截至2023年9月末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2110家，新開經(jīng)銷商200個，凈增經(jīng)銷商107個；其中，東部/南部/中西部/北部區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量為402/334/575/799個，凈增5/16/36/50個，公司在維護(hù)老客戶的同時開發(fā)了一批優(yōu)質(zhì)新客戶，持續(xù)推動渠道開發(fā)。公司23Q3東部/南部/中西部/北部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入2.71/5.16/2.72/1.43億元，同比+2.9%/+4.3%/+12.0%/-8.2%，公司持續(xù)補(bǔ)齊“南強(qiáng)北弱、東強(qiáng)西弱”的渠道短板，重點開發(fā)中西部市場，并不斷深耕老市場。
成本下行疊加費效比改善，利潤率顯著提升。23Q3公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比+64.10%。23Q3美味鮮毛利率為33.27%，同比增加3.77pct，主要系原材料成本下行。公司Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.12% /5.90%/3.55%，同比-1.01/-2.31/+0.25pct，費用率改善顯著，公司持續(xù)降本增效，穩(wěn)步提升經(jīng)營效率。
管理層變更終落地，公司治理有望改善。2023年10月17日公司第十屆董事會第十七次會議通過聘任公司高管的議案，聘請余向陽先生擔(dān)任總經(jīng)理，同時推選4名新高管。余向陽先生在快消品行業(yè)深耕30年，華潤背景20年，在快消品的品牌運作、渠道運營、終端管理等方面有非常深厚的經(jīng)驗和資源積累。管理層變更落地后公司治理有望優(yōu)化，經(jīng)營勢能有望進(jìn)一步釋放。
短期看需求和成本處于改善通道，長期看公司機(jī)制變革有望加速推進(jìn)。隨著下游需求的復(fù)蘇以及公司渠道恢復(fù)良性，美味鮮營收將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。同時隨著原材料成本的改善，預(yù)計盈利能力有望持續(xù)提升。公司改革近年來持續(xù)推進(jìn)，通過市場化的激勵機(jī)制，有望激發(fā)銷售和員工動力，支撐業(yè)績增長。伴隨管理層變更落地，管理改善可期，公司經(jīng)營勢能有望進(jìn)一步釋放，看好公司的長期發(fā)展。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)營收56.68/65.25/75.21億元，同比增長6.13%/ 15.13%/15.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤-7.21/8.20/10.31億元，同比-21.67%/213.76%/ 25.73%，EPS分別為-0.92/1.04/1.31元，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、行業(yè)需求不及預(yù)期、成本超預(yù)期上行。
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