>> 德邦證券-中炬高新(600872)2023中報點評：改善逐漸落地，期待成效釋放-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊鵬,李欣欣 |
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事件：公司發(fā)布2023中報。2023H1，公司實現(xiàn)營收26.54億元，yoy+0.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤-14.43億元，yoy-560.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.96億元，yoy-1.81%。單二季度，公司實現(xiàn)營收12.88億元，yoy-1.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤-15.93億元，yoy-1129.44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.52億元，yoy+3.79%。若剔除預計負債影響，23H1/ 23Q2預計公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.04/ 1.54億元，yoy-2.87%/ -0.15%。
主業(yè)收入穩(wěn)健增長，渠道建設持續(xù)推進。調味品來看，美味鮮子公司23H1實現(xiàn)營收25.72億元，yoy+4.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，yoy+10.40%。23Q2調味品收入增速環(huán)比下滑，我們認為主要系食用油業(yè)務拖累。23Q2公司醬油/雞精雞粉/食用油/其他業(yè)務營收同比+4.02%/ +20.78%/ -22.12%/ -9.96%，主力醬油品類穩(wěn)健增長，雞精雞粉業(yè)務增速較高，主要受益于餐飲市場恢復，銷量增加，食用油業(yè)務收入降幅較大，主要系原油價格上升，銷售價格上漲導致銷量有所下滑。以“穩(wěn)定KA、發(fā)展BC、扎根通路、攻堅餐飲、健康發(fā)展線上渠道”為指導思想，公司持續(xù)開展渠道開發(fā)工作，積極利用已形成的經(jīng)銷商開發(fā)體系，大力拓展營銷區(qū)域，進一步向區(qū)縣下沉，向社區(qū)下沉。上半年，公司凈增經(jīng)銷商103家，地級市/區(qū)縣市場開發(fā)率同比提升0.59/ 3.34pct至94.06%/ 71.46%。分區(qū)域來看，東部/南部/中西部/北部區(qū)域23Q2營收同比-0.18%/ -1.18%/ +10.48%/-1.92%，中西部區(qū)域增速較高，主要受益于空白區(qū)域開發(fā)帶來的銷量增加。
成本釋壓毛利回升，盈利能力有所提升。23Q2公司實現(xiàn)綜合毛利率32.53%，同比+0.85pct，環(huán)比+1.12pct。美味鮮子公司23Q2毛利率32.66%，同比+1.24pct，環(huán)比+1.44pct。23Q2毛利率有所提升，主要受益于大宗原材料黃豆、添加劑等材料采購單價下降。費用方面，23Q2公司期間費用率同比+1.34pct，其中銷售/管理費用率同比+0.90/ 0.54pct。美味鮮子公司方面，23Q2期間費用率同比+0.13pct，其中銷售/管理費用率同比+0.73/ -0.44pct，銷售費用率有所上升，主要系人工成本、廣告宣傳費、促銷推廣費支出有所增加。23Q2，公司扣非歸母凈利率11.80%，同比+0.59pct，環(huán)比+1.24pct，盈利能力有所提升。
管理改善逐步落地，堅定看好公司長期邏輯。公司已完成大股東更換，當前第一大股東為火炬集團，與一致行動人共同持有公司18.99%的股份。7月公司召開臨時股東大會審議董事會人選更換的提案，股權加速梳理。我們認為，管理層人員調整后，業(yè)務團隊軍心企穩(wěn)，經(jīng)營重心有望進一步聚焦。經(jīng)營方面，我們看好空白市場開發(fā)+下沉市場滲透+餐飲渠道布局等多重舉措下收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，新品方面，金獎復調、零添加等有望貢獻增量?？紤]到終端需求復蘇偏緩，我們預計公司23~25年實現(xiàn)歸母凈利潤-7.13/ 8.32/ 9.84（剔除預計負債影響7.06/ 8.50/10.02）億元，對應EPS -0.91/ 1.06/ 1.25元/股（剔除預計負債影響0.90/ 1.08/ 1.28元/股），維持“增持”評級。
風險提示：疫情反復；行業(yè)競爭加劇；原材料成本上漲。
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