>> 國泰君安-批發(fā)零售行業(yè)2023年9月社零數(shù)據(jù)點評：社零超預(yù)期，必選加速可選分化-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 1551KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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本報告導(dǎo)讀：
9月社零超預(yù)期，必選及具有保值屬性消費環(huán)比改善。
摘要：
社零增速超預(yù)期，黃金珠寶持續(xù)增長。事件：國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年9月社零數(shù)據(jù)：社零總額同比增長為+5.5%（8月為+4.6%），環(huán)比+0.9pct；剔除汽車同比增長為+5.9%（8月+5.1%），環(huán)比+0.8pct；限額以上9月同比增長+5.2%（8月+3.1%）。
核心觀點：①社零總額及限額以上增速提升：9月社零總額同比增長為+5.5%（8月為+4.6%），兩年平均增速為+4.0%；限額以上9月同比+5.2%（8月+3.1%）。②服務(wù)消費同樣環(huán)比改善，且繼續(xù)優(yōu)于商品。9月餐飲收入同比+13.8%（7月+12.4%），其中限額以上餐飲收入同比+12.8%；③基礎(chǔ)消費明顯改善，煙酒表現(xiàn)亮眼。
服務(wù)恢復(fù)領(lǐng)先商品，必選加速恢復(fù)，可選表現(xiàn)分化。
?、俜制奉悾?）基礎(chǔ)VS可選：化妝品(同比+1.6%/-8.1pct)，金銀珠寶(同比+7.7%/+0.5pct)，文化辦公(同比-13.6%/-5.2pct)；食品(同比+8.3%/+3.8pct)，飲料(同比+8.0%/+7.2pct)。金價維持高位，黃金珠寶受益金九銀十旺季與新產(chǎn)品周期催化共振。除金銀珠寶外，其他可選消費如化妝品等表現(xiàn)環(huán)比走弱；2）商品vs服務(wù)：服務(wù)恢復(fù)優(yōu)于商品。9月份，商品零售同比+5.5%，限額以上商品零售+4.7%；餐飲收入+13.8%，限額以上餐飲收入+12.8%。
?、诰€上VS線下：線上實物零售環(huán)比回落，線下實物零售持續(xù)回升，線上增速仍優(yōu)于線下。1）線上實物商品增速優(yōu)于線下：1-9月實物商品網(wǎng)上零售額累計同比+8.9%，增速環(huán)比-0.6pct，9月單月線上實物商品增速月度同比+6.6%，增速環(huán)比-1.0pct；9月線下實物商品零售同比+3.8%，增速環(huán)比+1.6pct。2）電商滲透率穩(wěn)定：9月線上實物零售額占社會消費品零售總額26.4%，環(huán)比+0.0pct。
投資建議：繼續(xù)重點推薦平價+出海板塊，①性價比消費最先復(fù)蘇，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、小商品城、華凱易佰；②金價+復(fù)蘇+新產(chǎn)品周期三重催化，推薦：潮宏基、老鳳祥、周大福、周大生、菜百股份等；③國企改革加速推進(jìn)，政策催化下國企資源優(yōu)勢有望兌現(xiàn)，推薦高股息的重慶百貨、蘇美達(dá)；④順周期白馬跌出價值，推薦北京人力、錦江酒店、中國中免；⑤出行鏈板塊受益十一假期，關(guān)注景區(qū)、酒店、教育、餐飲。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、市場競爭加劇。
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