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我們重申“買入”的投資評級，目標(biāo)價(jià)6.50港元。我們預(yù)計(jì)2023-2025年統(tǒng)一企業(yè)中國控股（“統(tǒng)一中控”或“公司”）收入達(dá)人民幣295.35億元/318.75億元/339.99億元，同比增長4.5%/7.9%/6.7%。我們預(yù)計(jì)2023-2025年股東凈利為人民幣14.90億元/17.44億元/20.25億元，相當(dāng)于18.3%的2022-2025年平均復(fù)合增長率。由于2022年下半年同期基數(shù)較高，不少投資者擔(dān)心2023年統(tǒng)一中控的銷售收入將不及此前同比高單位數(shù)增長的指引。我們認(rèn)為該等負(fù)面看法已基本反映到了股價(jià)。展望未來，我們預(yù)計(jì)2024年統(tǒng)一中控有望實(shí)現(xiàn)更高的銷售增速。同時(shí)，受銷售結(jié)構(gòu)升級、原材料成本下行以及費(fèi)用率合理優(yōu)化等因素共同推動，2023-2025年統(tǒng)一中控的利潤率水平料逐年向好。我們的目標(biāo)價(jià)為6.50港元，乃基于15.0倍的2024年預(yù)測市盈率。
　　持續(xù)看好飲料業(yè)務(wù)板塊。我們預(yù)計(jì)2023年統(tǒng)一中控的飲料銷售將錄得近11%的同比增長。我們預(yù)計(jì)2023年下半年至2024年即飲茶和果汁將保持堅(jiān)實(shí)的增長動能。除了戶外活動和客流量的增加，統(tǒng)一中控的飲料業(yè)務(wù)發(fā)展將主要植根于下列三個(gè)戰(zhàn)略重心。1）以清晰的品牌形象長期占領(lǐng)消費(fèi)者心智。公司積極推動品牌建設(shè)工作，致力于讓旗下品牌與年輕人建立互動和聯(lián)結(jié)，夯實(shí)統(tǒng)一冰紅茶、統(tǒng)一綠茶等大單品的全國化銷售體量。針對“海之言”，公司以其采用地中海的含礦海鹽原料為切入口，突出補(bǔ)充水分與減少電解質(zhì)流失的功能定位，“流汗就喝海之言”的廣告語則日益受到中國年輕一代消費(fèi)者接納。2）渠道滲透。針對分銷環(huán)節(jié)，統(tǒng)一中控進(jìn)一步拓展銷售終端（POS），積極布局送禮、家庭、食肆等飲用場景，發(fā)力基地市場。3）產(chǎn)品創(chuàng)新。公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線，以滿足不同消費(fèi)者對健康生活方式的更高追求，諸如2023年統(tǒng)一中控成功推出無糖茉莉綠茶，并進(jìn)一步豐富其100%果蔬汁產(chǎn)品組合。
　　鞏固市場份額仍將是統(tǒng)一中控食品業(yè)務(wù)板塊的重點(diǎn)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2023年下半年食品銷售同比降幅將收窄?？土髁刻嵘沟脩敉饧达嬒M(fèi)場景（包括交通樞紐、旅游景點(diǎn)等）顯著回升，但因中國內(nèi)地總體開工率仍偏低，來自廠區(qū)工人的消費(fèi)需求不振。展望未來，方便面市場（尤其是高端品類）面臨需求邊際下滑和市場競爭加劇的雙重挑戰(zhàn)。不過我們也看到統(tǒng)一中控“茄皇”系列表現(xiàn)不俗，有望接棒成長為新一代的超級大單品；我們預(yù)計(jì)2023年下半年至2024年該系列將保持中至高雙位數(shù)的同比增速，有望超預(yù)期。
　　相對厚實(shí)的毛利率或?yàn)榻y(tǒng)一中控?cái)U(kuò)大分銷費(fèi)用支出留有一定的余地。得益于棕櫚油/PET樹脂等原材料價(jià)格邊際下行，我們預(yù)計(jì)2023年統(tǒng)一中控的綜合毛利率將同比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動超預(yù)期；食品安全問題。