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事件：
　　公司公布23年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2946.77億元，同增40.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)311.45億元，同增77.1%；毛利率21.92%，同比+2.97pcts；凈利率11.03%，同比+1.70pcts。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，匯兌損益短期影響利潤(rùn)表現(xiàn)。3Q23，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為1054.31/104.28億元，同比+8.28%/+10.66%，環(huán)比+5.21%/-4.28%；單季度公司毛利率和凈利率分別為22.42%/10.47%，同比+3.15pcts/+0.24 pcts，環(huán)比+0.47pcts/-0.90pcts。3Q23公司歸母凈利潤(rùn)和凈利率環(huán)比有所下滑主要系匯兌損失和減值損失影響。一方面，由于人民幣對(duì)歐元升值，匯兌損益帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。公司3Q23的財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.26%，同比+2.78pcts，環(huán)比+3.94pcts，我們預(yù)計(jì)公司3Q23匯兌損失大概在20-25億。另一方面，3Q23公司資產(chǎn)減值損失+信用減值損失合計(jì)達(dá)14.1億元，同比+85%，環(huán)比+46%。從出貨來看，我們預(yù)計(jì)公司Q3電池出貨100GWh，同比+10%左右，其中動(dòng)力電池出貨約80GWh，儲(chǔ)能電池出貨約20GWh。如剔除匯兌損益影響，我們認(rèn)為公司單Wh凈利環(huán)比保持穩(wěn)定。
　　海外車型定點(diǎn)順利，看好公司海外市場(chǎng)份額提升。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，23年1-8月，公司全球動(dòng)力電池份額達(dá)36.9%，同比+1.3pcts；其中公司在歐洲市場(chǎng)拓展加速，市場(chǎng)份額大幅提升至34.9%，同比+8.1pcts。目前，公司動(dòng)力電池基本全面覆蓋歐洲主要車企。同時(shí)，公司德國基地（14GWh）正產(chǎn)能爬坡，匈牙利一期（34GWh）項(xiàng)目建設(shè)正酣，歐洲本土化基地建設(shè)走在行業(yè)前列。隨著公司海外主流車企新車型定點(diǎn)陸續(xù)突破，我們認(rèn)為公司海外市場(chǎng)份額未來有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)全年公司電池出貨量將超過400GWh，其中海外出貨有望超過150GWh。
　　神行超充加速落地，與車企合作愈發(fā)緊密。自8月公司發(fā)布“神行超充電池”以來，阿維塔、奇瑞、哪吒和北汽等先后公布將配套搭載神行超充電池，全民超充時(shí)代有望加速到來。除神行電池外，針對(duì)客戶核心需求和不同應(yīng)用場(chǎng)景，公司麒麟電池、M3P、CTC技術(shù)、復(fù)合集流體等紛紛落地。23年以來，公司接連宣布與蔚來、北汽集團(tuán)、理想、長(zhǎng)安、陜汽集團(tuán)、福田、哪吒等車企展開合作，合作范圍涵蓋了從電池供應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新、品牌創(chuàng)立和海外市場(chǎng)拓展等多個(gè)領(lǐng)域。我們認(rèn)為，基于新技術(shù)新產(chǎn)品的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司與下游車企合作愈發(fā)緊密，看好未來公司國內(nèi)市場(chǎng)份額的企穩(wěn)提升。
　　投資分析意見：考慮未來行業(yè)增長(zhǎng)有所放緩以及公司3Q23費(fèi)用端的短期影響，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為457.9/601.4/719.6億元（調(diào)整前為484.7/615.4/748.5億元），對(duì)應(yīng)10月19日收盤價(jià)PE為18/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。