>> 華泰證券-寧德時代(300750)業(yè)績同比高增，新技術表現亮眼-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 935KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
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前三季度業(yè)績同比大增，凈利增速高于收入
寧德時代發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現營收2946.77億元（同比+40.10%），歸母凈利311.45億元（同比+77.05%），扣非凈利269.81億元（同比+68.23%）?？紤]到行業(yè)需求增速放緩，我們下調公司動力電池及儲能電池銷量假設，對應23-25年歸母凈利潤的預測為438/528/657億元（前值453/611/808億元）。參考可比公司23年Wind一致預期下平均PE 24倍，考慮公司動力電池及儲能業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固，給予公司23年目標PE 30倍，目標價298.55元（前值350.54元），維持“買入”評級。
龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，盈利能力向好
公司23年Q3實現營業(yè)收入1054.31億元，同/環(huán)比+8.28%/+5.21%；實現歸母凈利潤104.28億元，同/環(huán)比+10.66%/-4.28%。凈利潤環(huán)比下降主要系匯兌損失及客戶返利計提原因。23年Q1-3實現毛/凈利率21.92%/11.03%，相比22年全年變化+1.66/+0.85pct，盈利能力持續(xù)修復。23Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.47%/2.35%/5.05%/-0.62%，相比22年全年變化+0.09/+0.22/+0.33/+0.23pct。23年Q1-3經營性現金流凈額526.54億元，同比增長102.76%。公司持續(xù)加強存貨周轉，優(yōu)化庫存管理，23Q3末存貨488.84億元，較Q2末保持穩(wěn)定。
市占率穩(wěn)步增長，海外業(yè)務擴展加速
截至23H1，公司電池系統產能254GWh，在建產能100GWh。我們預計23Q3出貨100GWh。SNE發(fā)布動力電池行業(yè)報告顯示，2023年1-8月全球動力電池使用量達429.0GWh，同比+48.9%；其中寧德時代動力電池使用量達158.3GWh，同比+54.4%，市占率達36.9%，同比+1.3pct，仍居首位。根據SMM數據，2023年1-9月，全球儲能電池出貨量約為138.1GWh，公司儲能電芯產量排名全球第一。
新技術多點開花，引領行業(yè)技術創(chuàng)新
公司新技術進展加快，8月16日，公司發(fā)布神行超充電池，是全球首款基于磷酸鐵鋰體系打造的4C超充電池，實現了“充電10分鐘，續(xù)航400公里”的超快充速度。目前神行電池已落地奇瑞、阿維塔、哪吒汽車、北汽新能源等品牌，寧德發(fā)力推動超充時代的到來。據公司官微，該電池將于23年底量產，搭載神行電池的車型計劃于24Q1上市。M3P方面，華為智選與奇瑞合作車型將于11月發(fā)布。
風險提示：全球新能源車銷量不及預期，客戶開拓不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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