>> 南京證券-寧德時代(300750)技術(shù)成本優(yōu)勢強化，全球份額持續(xù)提升-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
張儒成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1892.46億元，同比增長67.52%；歸母凈利潤207.17億元，同比增長153.64%。其中動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1394.18億元，同比增長76.16%；儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入279.58億元，同比增長119.73%。其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1002.08億元，同比增長55.86%，環(huán)比增長12.54%；歸母凈利潤108.95億元，同比增長63.22%，環(huán)比增長10.92%。
下游需求強勁帶動電池出貨快速增長：在一季度補貼退坡造成需求邊際下滑后，新能源車需求二季度持續(xù)復(fù)蘇，其中國內(nèi)上半年新能源車銷量達374.5萬輛，同比增長44.54%。全球1-5月實現(xiàn)新能源車銷售455.83萬輛，同比增長40.75%。新能源車高速增長推動動力電池需求持續(xù)釋放，根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2023年1-5月全球動力電池使用量達237.6GWh，同比增長52.3%。儲能方面，在全球政策共振下，儲能需求迅速增長。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，今年上半年全球儲能電池出貨量為87.0GWh，同比增長122.0%。在下游旺盛需求推動下，公司鋰電業(yè)務(wù)充分受益，預(yù)計2023年上半年公司電池出貨超過170GWh，其中動力和儲能電池出貨占比約為8：2。
盈利能力環(huán)比保持穩(wěn)定：隨著碳酸鋰等原材料價格逐漸回落，帶動電池價格下降。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，今年來方形磷酸鐵鋰動力電芯價格下滑33.33%。而公司上半年電池均價約為0.98元/Wh，與2022年均價相比基本持平，預(yù)計主要系海外及儲能電池出貨占比提升。盈利能力方面，公司毛利率保持穩(wěn)定，2023年上半年銷售毛利率達21.63%，其中單23Q2銷售毛利率為21.96%，環(huán)比提升0.69個百分點。
持續(xù)強化技術(shù)成本優(yōu)勢：后續(xù)來看，公司作為全球領(lǐng)先的鋰電池供應(yīng)商，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023年上半年，公司研發(fā)費用投入達98.50億元同比增長70.77%。公司麒麟電池實現(xiàn)量產(chǎn)交付，鈉電池宣布首發(fā)車型，推進M3P電池產(chǎn)業(yè)化，并發(fā)布凝聚態(tài)電池和零輔源光儲直流耦合解決方案等新技術(shù)。同時公司通過自制開采、投資入股、合資合作和回收利用等多種方式持續(xù)完善電池礦產(chǎn)資源和上游材料領(lǐng)域布局，并且江西鋰礦項目將于近期投產(chǎn)。隨著技術(shù)和成本優(yōu)勢不斷強化，公司持續(xù)擴張市場份額，2023年上半年全球市場份額已達到36.3%。其中國內(nèi)市場受比亞迪銷量占比快速提升影響，上半年裝車占比雖有所下滑，但仍保持國內(nèi)第一，達到43.68%。海外市場市占率則持續(xù)提升，2023年1-5月已達27.3%。另外，公司全球布局持續(xù)深化，德國工廠已實現(xiàn)電芯投產(chǎn)，匈牙利工廠有序推進，美國亦有望采用與福特合作模式切入。
發(fā)布股權(quán)激勵計劃：公司發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃草案，擬授予1259.56萬股限制性股票，授予高級管理人員及中層管理人員424人，授予價格為112.71元/股。公司層面業(yè)績考核條件達標為2023/2023-2024/2023-2025/2023-2026/2023-2027年累計營收不低于3800/8100/12900/18300/24300億元。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收為4224.91/5279.20/6470.93億元，同比分別+28.58%/+24.95%/+22.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤439.65/564.38/679.68億元，同比分別+43.07%/+28.37%/+20.43%；對應(yīng)2023-2025年EPS分別為10.00/12.84/15.46元，對應(yīng)最新PE分別為23/18/15倍。選取可比公司比亞迪、億緯鋰能和國軒高科為可比公司，其2023年P(guān)E（WIND一致預(yù)期）為28/20/36倍，平均PE為28倍，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；儲能需求不及預(yù)期；電池技術(shù)創(chuàng)新超出預(yù)期；原材料價格波動超出預(yù)期；行業(yè)競爭超出預(yù)期等。
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