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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績依舊亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提振盈利能力。公司披露2023年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1892.46億元，同比+67.52%；歸母凈利潤207.17億元，同比+153.64%；扣非歸母凈利潤175.53億元，同比+148.93%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1002.08億元，同比+55.86%，環(huán)比+12.55%；歸母凈利潤108.95億元，同比+63.22%，環(huán)比+10.92%；扣非歸母凈利潤97.53億元，同比+60.56%，環(huán)比+25.04%。
　　海外市場景氣需求驅(qū)動(dòng)電池出貨量高增，盈利能力持穩(wěn)，根據(jù)EVVolumes數(shù)據(jù)測算，23H1公司海外市占率已突破18%，其中歐洲市占率達(dá)26%。23H1公司電池出貨量約170GWh（136GWh動(dòng)力電池+34GWh儲(chǔ)能電池），其中23Q2出貨量達(dá)95GWh（75GWh動(dòng)力電池+20GWh儲(chǔ)能電池）。海外高溢價(jià)產(chǎn)品占比提升提振盈利，23Q2整體毛利率21.96%，環(huán)比+0.7pct。23Q1-Q2扣非凈利估算為0.10元/Wh。
　　鋰電龍頭全球份額無憂、充分受益海外擴(kuò)張紅利。根據(jù)我們《海外應(yīng)許之地，迎接2024年技術(shù)與政策周期共振》，當(dāng)前北美（強(qiáng)政策周期+中性車型周期）、歐洲（中性政策周期+強(qiáng)車型周期）、東南亞（強(qiáng)政策周期+中性車型周期）、南美（中性政策周期+弱車型周期）有望于2024年后中國增速換擋下接力助推全球電動(dòng)化滲透持續(xù)提升。2022年公司歐洲訂單（PSA、寶馬、大眾等）進(jìn)入批量交付拐點(diǎn)，2025年后匈牙利工廠投產(chǎn)有望帶來歐洲份額超預(yù)期擴(kuò)張。2023年美國福特項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，平價(jià)技術(shù)突圍入局。根據(jù)我們測算，2025年前公司全球市占率有望單邊上升至38%，對(duì)應(yīng)歐洲市場份額突破40%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為10.64、14.22、18.43元/股，綜合考慮公司增長空間、市場地位和可比公司估值水平，給予23年33倍PE估值，給予合理價(jià)值350.93元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。銷量不及預(yù)期；技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)。