>> 長江證券-寧德時代(300750)2023年中報點評：銷量確認好于預期，盈利能力維持高位-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 578KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,葉之楠 |
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事件描述
寧德時代發(fā)布2023年中報，2023Q2實現(xiàn)收入1002.1億元，同比增長55.9%，環(huán)比增長12.5%；歸母凈利潤108.9億元，同比增長63.2%，環(huán)比增長10.9%；扣非凈利潤97.5億元，同比增長60.6%，環(huán)比增長25.0%。
事件評論
電池業(yè)務：1）出貨量方面，寧德時代2023H1實現(xiàn)產(chǎn)量154GWh，銷量預計超170GWh（發(fā)出商品確認收入，2022、2023H1末分別為298、122億元，對應約超20GWh），其中動力預計135-140GWh、儲能預計30-35GWh。其中二季度預計銷量90-95GWh，環(huán)比增長20%左右。2）價格方面，由收入推算看，2023H1動力+電池均價為0.98元/Wh，環(huán)比僅下降2%-3%，原因預計一是確認收入有部分為高價發(fā)出商品，對應的鋰聯(lián)動價較高；二是海外占比提升，2022H2海外收入占25%，2023H1提升至35%；三是PACK等高價值量產(chǎn)品提升。3）盈利方面，2023H1動力電池毛利率20.35%，較2022H2的18.2%有所提升；儲能電池毛利率21.32%，與2022H2的21.2%基本持平。預計公司動力電池在非碳酸鋰部分的價格降幅與成本改善基本匹配，儲能或受庫存、出貨結構、降價影響（特斯拉Q2儲能集成盈利改善），不過預計2023Q2公司動力單GWh凈利在0.8-0.9億元、儲能在1億元以上，依然保持強勁。
其他業(yè)務：1）鋰電材料、礦產(chǎn)資源方面，2023H1公司分別實現(xiàn)126.8、28.5億元，同比分別增長6.4%、62.8%，鋰電材料放緩與價格下跌有關，而礦產(chǎn)資源顯著增長得益于公司上游布局落地。從毛利口徑看，2023H1公司材料、礦產(chǎn)略低于2022H1，主要受材料跌價影響。2）其他業(yè)務方面，2023H1其他業(yè)務收入約63.1億元，毛利率在65%，較2022H1有所下降，預計與廢料出售的減少有關。
其他財務數(shù)據(jù)：1）2023Q2公司財務費用為-26.9億元，預計有15億左右的匯兌收益（2023H1披露為11億元）。不過2023Q2公司銷售、管理費用率分別提升0.5、0.6pct，投資凈收益環(huán)比減少約16億元，綜合下來扣非凈利潤改善能反應經(jīng)營盈利能力提升。2）2023Q2末公司存貨凈值489.1億元，庫存周轉率達到6.5，繼續(xù)突破歷史最高水平；預計后續(xù)周轉率將穩(wěn)定，庫存絕對值有望上升。此外2023Q2公司計提了8.1億元的資產(chǎn)減值，充分消化跌價風險。
基于強勁的盈利能力和積極的庫存去化，公司中報好于預期，預計2023、2024年歸母凈利潤458、587億元，對應PE分別為21、17倍，繼續(xù)推薦。
風險提示
1、需求不及預期風險；
2、原材料價格波動風險。
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