>> 民生證券-寧德時代(300750)2023年半年報點評：業(yè)績符合預期，海外市占率持續(xù)提升-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明。2023年7月25日，公司發(fā)布2023年半年報。2023H1營收1892.5億元,同比+67.52%，歸母凈利潤207.2億元，同比+153.64%，扣非后歸母凈利潤為175.5億元，同比+148.93%。
23Q2業(yè)績穩(wěn)定增長。營收和凈利：公司2023Q2營收1002億元，同增55.86%，環(huán)增12.5%；歸母凈利潤為108.9億元，同增63.22%，環(huán)增10.87%；扣非后歸母凈利潤為97.53億元，同增60.56%，環(huán)增25%。毛利率：2023Q2毛利率為21.96%，同比+0.11pct,環(huán)增0.69pct。凈利率：2023Q2凈利率為11.37%，同比-0.6pct，環(huán)增0.05pct。費用率：公司2023Q2期間費用率為8.93%，同比-0.68pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為3.78%、2.66%、5.19%、-2.69%。
單Wh盈利穩(wěn)定，海外市場占有率持續(xù)提升。出貨量方面，公司23H1電池銷量超170GWh，其中儲能占比約20%，對應動力約136Gwh儲能約34Gwh。價格方面，23年Q1原材料價格波動較大，公司執(zhí)行價格聯(lián)動機制，整體電池系統(tǒng)價格略有下降，Q2原材料價格總體穩(wěn)定，基礎原材料價格下降明顯。盈利能力方面，我們測算，公司23H1動力和儲能板塊合計貢獻利潤超126億元，23Q2單Wh盈利在0.07+元，盈利能力環(huán)比23Q1持平，全年來看，公司一體化布局進一步深入，全年盈利能力有望維持。海外市場占有率方面，根據SNE數(shù)據，公司海外動力市場1-5月占有率達到27.3%，比去年同期提升6.9個百分點;歐洲市場1-5月動力市場占有率34.5%，已經連續(xù)兩月排名第一。
研發(fā)投入高增，創(chuàng)新產品和服務持續(xù)落地。公司1-6月研發(fā)投入達98.5億元，同比增長70.77%。麒麟電池已實現(xiàn)量產裝車，推動CLTC綜合工況續(xù)航1000Km以上車型上市，4C快充電池落地理想首款純電車型，實現(xiàn)充電10分鐘，續(xù)航400km。鈉離子電池：4月16日，公司宣布將落地奇瑞車型；M3P電池：進展順利，處于行業(yè)領先水平，預計年內實現(xiàn)產業(yè)化；凝聚態(tài)電池：可在今年內具備車規(guī)級量產能力，并在電動動載人飛機進行應用開發(fā)；儲能方面：公司EnerOne與EnerC持續(xù)大批量出貨，并持續(xù)升級。EnerOne Plus較上一代產品能量密度效率進一步提升;公司推出零輔源光儲直流耦合解決方案，推進長壽高安全高效率儲能產品應用；積極推動電動船舶、電動飛機新動力領域應用。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收4,667、6,235、8,013億元，同比增速分別為42.0%、33.6%、28.5%，歸母凈利潤為461、625、831億元，同比分別為49.9%、35.6%、33.1%，當前時點對應PE為22、16、12倍，考慮到公司市占率穩(wěn)定，盈利能力強韌，新技術持續(xù)放量保障核心競爭力，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料波動超預期。
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