>> 申萬宏源-寧德時代(300750)H1業(yè)績符合預期，盈利水平亮眼-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 927KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布23年中報和23年限制性股票激勵計劃。公司2023上半年實現(xiàn)營收1892.46億元，同增67.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤207.17億元，同增153.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤175.53億元，同增148.93%。公司擬向424名激勵對象授予1259.56萬股限制性股票。
點評：
中報業(yè)績符合預期，量利同環(huán)比皆有增長。根據(jù)公司23年中報，上半年公司毛利率為21.63%，同比+2.95pct；凈利率11.35%，同比+2.79pct。分季度來看，23年Q2公司實現(xiàn)營收1002.08億元，同增55.86%，環(huán)增12.54%；歸母凈利潤108.95億元，同增63.22%，環(huán)增10.92%；毛利率21.96%，同比+0.11pct，環(huán)比+0.69pct；凈利率11.37%，同比-0.60pct，環(huán)比+0.05pct。分業(yè)務來看，動力/儲能/電池材料/電池礦產(chǎn)銷售收入分別為1394.2/279.9/126.8/28.5億元，同增76.2%/119.7%/6.4%/62.8%，毛利率分別為20.4%/21.3%/17.0%/11.9%，同比+5.3/+14.9/-3.8/-8.2pct。從出貨來看，我們預計1H23公司鋰電池出貨超170GWh，同增超60%，其中動力電池130-140GWh，同增超50%，儲能電池30-35GWh，同增超100%。根據(jù)公司23年中報，公司1H23電池產(chǎn)量為154GWh，產(chǎn)能利用率為60.5%，預計整體電池銷量大于產(chǎn)量，存貨水平較年初下降約36%。伴隨終端需求回暖以及行業(yè)去庫周期進入尾聲，產(chǎn)能利用率提升下公司單位盈利有望繼續(xù)保持較高水平。
海外收入占比提升，新產(chǎn)品推廣加速。1H23，公司出海進展亮眼。根據(jù)公司23年中報，公司境外電池業(yè)務營收達到656.84億元，同比增長195.15%，營收占比增長至35.5%。據(jù)SNE統(tǒng)計，23年1-5月公司裝機量達到86.2GWh，同比增長59.6%，全球市占率由34.6%提升至36.3%。伴隨公司歐洲基地逐步投產(chǎn)和美國合作工廠向前推進，公司全球市占率有望繼續(xù)保持上升勢頭，我們預計全年公司電池出貨量將超過400GWh，其中海外出貨有望超過150GWh。1H23，公司新產(chǎn)品應用加速推廣，其中無熱擴散技術電池批量應用、麒麟電池實現(xiàn)量產(chǎn)裝車、全新凝聚態(tài)電池發(fā)布、4C麒麟電池首發(fā)平臺和鈉電首發(fā)車型發(fā)布、M3P產(chǎn)業(yè)化推進。
發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃。公司擬向424名激勵對象授予1259.56萬股限制性股票，其中兩期業(yè)績考核目標分別為23年營收不低于3800億元和23至24年累計營收不低于8100億元（以23年營收3800億元計，對應24年營收同比增長近15%）。
投資分析意見：公司1H23業(yè)績符合預期，維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為484.7/615.4/748.5億元，對應7月25日收盤價PE為21/16/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、下游需求不及預期、產(chǎn)能釋放不及預期。
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