>> 華西證券-寧德時(shí)代(300750)技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，海外市占率提升穩(wěn)固龍頭地位-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊睿,李唯嘉 |
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事件概述
根據(jù)公告，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收1892.46億元，同比增長(zhǎng)67.52%；歸母凈利潤(rùn)207.17億元，同比增長(zhǎng)153.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)175.53億元，同比增長(zhǎng)148.93%。
業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力環(huán)比提升
根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2023年1-5月，公司全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)86.2GWh，同比增長(zhǎng)59.6%，裝機(jī)量同比提升。據(jù)公司公告，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收1892.46億元，同比增長(zhǎng)67.52%；歸母凈利潤(rùn)207.17億元，同比增長(zhǎng)153.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)175.53億元，同比增長(zhǎng)148.93%。其中，2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營收1002.08億元，同比增長(zhǎng)55.86%，環(huán)比增長(zhǎng)12.54%；歸母凈利潤(rùn)108.95億元，同比增長(zhǎng)63.22%，環(huán)比增長(zhǎng)10.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)97.53億元，同比增長(zhǎng)60.56%，環(huán)比增長(zhǎng)25.04%。
據(jù)公司公告，2023年上半年公司毛利率達(dá)21.63%，同比提升2.95pct；凈利率達(dá)11.35%，同比提升2.79pct。其中，2023年Q2毛利率和凈利率分別達(dá)21.96%、11.37%，同比分別提升0.11pct、微降0.60pct，環(huán)比分別提升0.69pct、0.05pct。動(dòng)力電池系統(tǒng)方面，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入1394.18億元，同比增長(zhǎng)76.16%；實(shí)現(xiàn)毛利率20.35%，同比提升5.31pct。儲(chǔ)能電池系統(tǒng)方面，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入279.85億元，同比增長(zhǎng)119.73%；實(shí)現(xiàn)毛利率21.32%，同比提升14.89pct。
存貨方面，公司2023年上半年末存貨為489.10億元，相比2022年末減少277.59億元，呈現(xiàn)明顯下降，主要由于公司持續(xù)加強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)、優(yōu)化庫存管理以及上游部分原材料價(jià)格下降所致。
全球龍頭地位穩(wěn)固，海外市占率持續(xù)提升
根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，1）在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司2017至2022年連續(xù)6年動(dòng)力電池使用量排名全球第一，2023年1-5月公司動(dòng)力電池使用量全球市占率為36.3%，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)占據(jù)全球第一位置；據(jù)公司公告，2023年1-5月公司海外動(dòng)力電池使用量市占率達(dá)27.3%，同比提升6.9個(gè)百分點(diǎn)；2）在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司2021、2022年連續(xù)2年儲(chǔ)能電池出貨量排名全球第一。此外，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，公司2023年1-6月的儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量排名全球第一。公司在動(dòng)力和儲(chǔ)能方面的綜合優(yōu)勢(shì)明顯，與海外主流車企和儲(chǔ)能客戶合作的持續(xù)深化，全球鋰電龍頭地位持續(xù)鞏固。
下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，上游資源布局不斷完善
下游應(yīng)用方面，根據(jù)公司公告，公司產(chǎn)品可應(yīng)用于乘用車以及商用車中的多種細(xì)分領(lǐng)域。據(jù)公司2023年5月投資者關(guān)系活動(dòng)表，公司4月發(fā)布了凝聚態(tài)電池，凝聚態(tài)電池正在進(jìn)行民用電動(dòng)載人飛機(jī)項(xiàng)目的合作開發(fā)。此外，公司積極推進(jìn)電動(dòng)船舶、電動(dòng)飛機(jī)新動(dòng)力領(lǐng)域應(yīng)用，應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展。
上游布局方面，據(jù)公司公告以及2023年5月于深交所互動(dòng)易的回復(fù)，在鋰資源方面，公司在江西宜春含鋰瓷土礦項(xiàng)目、四川斯諾威硬巖鋰礦項(xiàng)目、玻利維亞鹽湖運(yùn)營等項(xiàng)目取得突破性進(jìn)展，并已取得雅江縣斯諾威礦業(yè)發(fā)展有限公司100%股權(quán)；在鎳資源方面，公司在印尼與合作方共同投資建設(shè)的從紅土鎳礦開采、冶煉、三元材料到電池的全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目正有序推進(jìn)；在磷資源方面，公司已取得貴州大坪磷礦項(xiàng)目的采礦許可證。公司積極布局鋰、鎳、磷等資源項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營，供應(yīng)鏈韌性以及成本控制能力有望持續(xù)提升。
研發(fā)投入快速增長(zhǎng)，鞏固產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)
據(jù)公司公告，2023年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)98.50億元，同比增長(zhǎng)70.77%。動(dòng)力電池方面，公司無熱擴(kuò)散技術(shù)電池產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用；麒麟電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車，助力CLTC綜合工況續(xù)航1000km以上車型的上市；此外，公司發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，宣布4C麒麟電池首發(fā)平臺(tái)；據(jù)公司2023年5月投資者關(guān)系活動(dòng)表，公司鈉離子電池也已宣布首發(fā)奇瑞車型；M3P產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)。儲(chǔ)能電池方面，公司EnerOne、EnerC產(chǎn)品持續(xù)大批量出貨，升級(jí)產(chǎn)品EnerOne Plus較上一代產(chǎn)品能量密度與充放電效率持續(xù)提升；此外，公司推出零輔源光儲(chǔ)直流耦合解決方案，推進(jìn)集長(zhǎng)壽命、高安全、高效率多種優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)能產(chǎn)品應(yīng)用。公司在前瞻技術(shù)方面始終引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望不斷夯實(shí)。
投資建議
公司為鋰電池龍頭，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為4401.83億元、5968.41億元、7361.26億元，歸母凈利潤(rùn)分別為455.17億元、623.85億元、801.36億元，EPS分別為10.35元、14.19元、18.23元，對(duì)應(yīng)PE為22X、16X、12X（以2023年7月25日收盤價(jià)226.35元計(jì)算），維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車銷量低于預(yù)期；海外市場(chǎng)開拓低于預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)巨大；產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期等。
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