>> 山西證券-寧德時代(300750)2023H1業(yè)績符合預(yù)期，海外市場占有率持續(xù)提升-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
肖索 |
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事件描述
事件：7月26日，寧德時代發(fā)布2023年半年報，公司公告上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1892.5億元，同比增長67.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤207.2億元，同比增長153.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤175.5億元，同比增長148.9%。
事件點評
2023H1業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力小幅上升。公司上半年營收1892.5億元，同比增長67.5%，Q2實現(xiàn)營收1002.1億元，同比增長55.9%。上半年歸母凈利潤207.2億元，同比增長153.6%，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤108.9億元，同比增長63.2%。2023Q1毛利率為21.3%，H1毛利率為21.6%，盈利能力小幅好轉(zhuǎn)。H1凈利率為11.4%，比去年同期上升2.8pct，我們測算公司H1鋰電池單瓦毛利為0.20元/Wh，相比于2022年上升0.03元/Wh，相比去年同期上升0.07元/Wh，我們預(yù)計公司盈利能力將穩(wěn)中向上。公司加強存貨周轉(zhuǎn)，優(yōu)化庫存管理，上游原材料價格下降，存貨為489億，占總資產(chǎn)比例減少5.13個百分點，原材料和發(fā)出商品項下降，分別為20億元、122億元。
公司動力電池裝車量市占率小幅上升，海外市場占有率持續(xù)提升。上半年電池產(chǎn)量154GWh，產(chǎn)能利用率60.5%。分業(yè)務(wù)來看，我們預(yù)計2023H1公司鋰電池出貨量約為170GWh，其中，動力電池出貨量約136GWh，占比80%，儲能電池出貨量約34GWh，占比約20%；Q2電池出貨量約95GWh，其中，動力電池出貨量約81GWh，儲能電池出貨量約19GWh。公司動力電池市占率小幅上升，根據(jù)SNEResearch，2023年1-5月，全球動力電池裝車量達到237.6GWh，公司裝機量為86.2GWh，市占率達36.3%，較去年同期提升1.7pct。公司海外市場占有率持續(xù)上升，2023年1- 5月公司海外動力電池使用量市占率達27.3%，比去年同期提升6.9個百分點，其中歐洲動力電池市場占有率為34.5%，同比大幅提升百分之9.3%，公司歐洲市場進展順利，德國工廠正在爬坡，匈牙利工廠進展順利。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，新技術(shù)全面順利推進。公司重視創(chuàng)新，H1研發(fā)費用投入達98.50億元，同比增長70.77%。新技術(shù)方面，公司無熱擴散技術(shù)電池產(chǎn)品持續(xù)獲得國內(nèi)外客戶認可，并批量應(yīng)用；凝聚態(tài)電池能量密度高達500Wh/kg，具備優(yōu)秀的充放電性能及高的安全性能，進行民用電動載人飛機項目的合作開發(fā)，車規(guī)級應(yīng)用版本可在今年內(nèi)具備量產(chǎn)能力；麒麟電池已實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，助力CLTC綜合工況續(xù)航1,000Km以上車型的上市；宣布4C麒麟電池首發(fā)平臺和鈉離子電池首發(fā)車型，推進M3P產(chǎn)業(yè)化；儲能電池方面，EnerOne、EnerC產(chǎn)品持續(xù)大批量出貨，推出零輔源光儲直流耦合解決方案。公司研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)領(lǐng)先，新技術(shù)打造更多差異化產(chǎn)品，有望帶來公司盈利能力提升。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為10.25\13.70\16.35元，對應(yīng)公司7月25日收盤價226.35元，2023-2025年P(guān)E分別為22.1\16.5\13.8，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅上升，新能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，儲能需求不及預(yù)期。
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