>> 華安證券-寧德時代(300750)盈利能力穩(wěn)定，新技術(shù)持續(xù)推進深化海外合作-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉 |
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業(yè)績
公司2023年上半年實現(xiàn)營收1892.46億元，同比+67.52%，實現(xiàn)歸母凈利207.17億元，同比+153.64%。其中23年Q2實現(xiàn)營收1002.08億元，同比+55.86%，環(huán)比+12.55%，實現(xiàn)歸母凈利108.95億元，同比+63.22%，環(huán)比+10.9%。符合市場預(yù)期。
毛利水平穩(wěn)定，預(yù)計電池出貨環(huán)比增長，新技術(shù)持續(xù)推進
公司2023年上半年實現(xiàn)出貨超過170GWh，其中動力約為135GWh，儲能約為35GWh，我們預(yù)計二季度動力電池出貨70-75GWh，儲能電池出貨15-20GWh，相較一季度出貨量環(huán)比提升15%。盈利方面，二季度毛利率與一季度基本持平，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導致，高毛利產(chǎn)品較多，單月波動不影響整體盈利水平，預(yù)計下半年毛利水平仍穩(wěn)定在預(yù)期之內(nèi)。公司上半年研發(fā)投入接近100億元，同比+77%，公司持續(xù)推動“四大創(chuàng)新”，麒麟電池實現(xiàn)量產(chǎn)交付，鈉電池宣布首發(fā)車型，推進M3P電池產(chǎn)業(yè)化，發(fā)布凝聚態(tài)電池、零輔源光儲直流耦合解決方案等新技術(shù)，積極推進電動船舶、電動飛機新動力領(lǐng)域應(yīng)用。
動力及儲能電池裝機量均穩(wěn)居世界第一，技術(shù)儲備深化海外合作
根據(jù)SNEResearch，2023年1-5月公司全球動力電池裝機份額為36.3%，同比+1.7pct，穩(wěn)居世界第一。在儲能領(lǐng)域，2023年1-6月，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，公司儲能電芯產(chǎn)量排名全球第一。公司持續(xù)深化海外合作，動力方面，與福特汽車建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，合作內(nèi)容涵蓋在中國、歐洲和北美的動力電池供應(yīng)，公司德國工廠已順利投產(chǎn)，匈牙利項目一期在建；儲能方面，公司已與美國儲能技術(shù)平臺和解決方案供應(yīng)商FlexGen達成合作協(xié)議，將在三年時間內(nèi)為后者供應(yīng)10GWh的儲能產(chǎn)品，與美國公用事業(yè)和分布式光伏+儲能開發(fā)運營商Primergy Solar LLC達成協(xié)議，為Gemini光伏+儲能項目獨家供應(yīng)電池，項目完成后，將成為美國最大的光伏儲能項目之一。此外，公司通過不斷推動換電、共享儲能發(fā)展。巧克力換電塊實現(xiàn)批量生產(chǎn)，并已在廈門、合肥、貴陽等地開城。公司首創(chuàng)的MTB技術(shù)率先應(yīng)用于國家電力投資集團旗下的重卡換電項目。公司著重打造具有競爭力的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，原料來源包括但不限于長協(xié)、投資、自制、回收。
投資建議：
考慮公司規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢，我們上調(diào)23/24/25年公司歸母凈利為474/628/739億元（原值438/583/714），對應(yīng)P/E為21/16/13，維持“買入”評級。
風險提示：
原材料漲幅超預(yù)期，電池提價低于預(yù)期，行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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