>> 財信證券-寧德時代(300750)盈利能力穩(wěn)定，境外收入快速提升-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周策 |
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事件：7月25日，公司發(fā)布半年度報告，2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1892.46億元，同比增長67.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤207.17億元，同比增長153.64%。
二季度業(yè)績穩(wěn)步提升：2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1892.46億元，同比增長67.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤207.17億元，同比增長153.64%。2023Q2公司實現(xiàn)營收1002.08億元，同比/環(huán)比增長55.86/12.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤108.95億元，同比/環(huán)比增63.22/10.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤97.53億元，同比/環(huán)比增長60.56%/25.04%。
盈利能力增強，出貨量持續(xù)提升：公司上半年電池系統(tǒng)產(chǎn)量154GWh，產(chǎn)能利用率60.5%，產(chǎn)線升級后公司產(chǎn)能快速提升疊加上半年是傳統(tǒng)淡季導致公司產(chǎn)能利用率有所下降，我們預計公司上半年電池系統(tǒng)合計出貨超170GWh。盈利能力方面，Q2公司毛利率21.96%，環(huán)比增長0.69個百分點；凈利率11.37%，環(huán)比增長0.05個百分點。
境外收入占比提升，海外動力電池市占率連續(xù)兩月排名第一：公司2023年上半年境外收入占比35.5%，較2022年的23.4%大幅提升。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2023年1-5月公司海外動力電池使用量市占率達27.3%，比去年同期提升6.9個百分點，其中5月海外市占率28.9%，已連續(xù)兩月排名第一。公司1-5月歐洲動力電池市占率為34.5%，同比大幅提升9.3個百分點，其中5月歐洲市占率36.8%，也已連續(xù)兩月排名第一。
產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)升級：公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年上半年研發(fā)費用投入達98.50億元，同比增長70.77%。動力電池方面，公司無熱擴散技術(shù)電池產(chǎn)品持續(xù)獲得國內(nèi)外客戶認可，并批量應用；麒麟電池已實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，助力CLTC綜合工況續(xù)航1,000Km以上車型的上市；發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，拓寬以高安全和輕量化為核心的應用場景；宣布4C麒麟電池首發(fā)平臺和鈉離子電池首發(fā)車型，推進M3P產(chǎn)業(yè)化。儲能電池方面，公司EnerOne、EnerC產(chǎn)品持續(xù)大批量出貨，升級產(chǎn)品EnerOne Plus較上一代產(chǎn)品能量密度與充放電效率持續(xù)提升。公司推出零輔源光儲直流耦合解決方案，推進集長壽命、高安全、高效率多種優(yōu)勢的儲能產(chǎn)品應用。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收4427/6040/7945億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為459/607/820億元，對應PE分別為21.66/16.39/12.13倍?？紤]到公司為全球電池龍頭企業(yè)，海外份額快速提升，儲能業(yè)務將保持高速增長，給予公司2023年32倍PE，目標價334元，維持“買入”評級。
風險提示：電池裝機量不及預期；競爭格局惡化；原材料價格大幅波動；技術(shù)路線發(fā)生重大變化。
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