>> 華金證券-寧德時代(300750)海外市占率提升，庫存管理優(yōu)化-230726
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報，23H1年公司營收1892.46億元，同比增長67.5%；扣非后歸母凈利潤175.53億元，同比增長148.9%。23Q2年公司營收1002.08億元，同比增長55.9%、環(huán)比增長12.5%；扣非后歸母凈利潤97.53億元，同比增長60.6%、環(huán)比增長25.0%。
業(yè)績符合預期。23H1營收和利潤快速增長，主要系出貨量快速增加、約170GWh，其中動力出貨約136GWh、占比約80%；儲能占比約20%。報告期內，公司研發(fā)費用98.50億元、同比增加70.8%，研發(fā)投入持續(xù)加大；其他收益30.02億元、同比增長175.4%；投資收益14.18億元、同比下滑21%，主要系部分參股公司股權出售；資產(chǎn)減值損失-19.03億元，其中一季度約-10.93億元，主要系存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值計提的存貨跌價準備和固定資產(chǎn)可回收金額低于賬面將至計算的減值準備。23Q2營收和利潤快速增長，同環(huán)比均上升，主要系銷量提升，23Q2出貨量約100GWh，動力出貨約80GWh、占比80%。
優(yōu)化庫存管理。23H1末公司應收款項和應收票據(jù)657.38億元、同比增長65%、環(huán)比增長23%。存貨489.1億元、同比下滑35%、環(huán)比下滑24%，主要系：1）公司加強存貨周轉，優(yōu)化庫存管理；2）上游部分原材料價格下降。合同負債221.34億元、同比增長13%、環(huán)比下滑14%。公司報告期內經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額370.70億元，同比增長98%、環(huán)比增長77%。
麒麟電池實現(xiàn)量產(chǎn)裝車。動力電池方面，公司無熱擴散技術電池產(chǎn)品持續(xù)獲得國內外客戶認可，并批量應用；麒麟電池已實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，助力CLTC綜合工況續(xù)航1,000Km以上車型的上市；發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，拓寬以高安全和輕量化為核心的應用場景；宣布4C麒麟電池首發(fā)平臺和鈉離子電池首發(fā)車型，推進M3P產(chǎn)業(yè)化。儲能電池方面，公司EnerOne、EnerC產(chǎn)品持續(xù)大批量出貨，升級產(chǎn)品EnerOnePlus較上一代產(chǎn)品能量密度與充放電效率持續(xù)提升。公司推出零輔源光儲直流耦合解決方案，推進集長壽命、高安全、高效率多種優(yōu)勢的儲能產(chǎn)品應用。
海外市占率提升。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2023年1-5月公司動力電池使用量全球市占率達36.3%，同比提升1.7pct。海外方面，2023年1-5月公司海外動力電池使用量市占率達27.3%，同比提升6.9pct，主要系海外客戶定點陸續(xù)交付。公司境內外客戶合作持續(xù)深化，進一步獲得多家海外主流車企新定點，并與多家海外儲能客戶達成戰(zhàn)略合作。
投資建議：寧德時代作為全球龍頭鋰電池企業(yè)，在技術、規(guī)模等多方面均全球領先。公司海外市占率持續(xù)提升，不斷推出凝聚態(tài)電池等新的產(chǎn)品。我們預計在收入和利潤上，未來公司將保持高增長。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為453.10、616.45、809.73億元，EPS分別為10.31、14.02、18.42元，P/E分別為22、16、12，維持“買入-A”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期；國際貿易摩擦影響；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預期等。
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