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公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績，23上半年實(shí)現(xiàn)盈利207.17億元，同比大幅增長153.64%；公司海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)?。痪S持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2023H1盈利同比大幅增長153.64%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收1892.46億元，同比增長67.52%；實(shí)現(xiàn)盈利207.17億元，同比增長153.64%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利175.53億元，同比增長148.93%。根據(jù)中報(bào)業(yè)績測算，23Q2實(shí)現(xiàn)盈利108.95億元，同/環(huán)比分別增長63.22%/10.92%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利97.53億元，同/環(huán)比分別增長60.56%/25.04%。
　　出貨量保持增長，電池系統(tǒng)毛利率提升：受益于新能源汽車和儲能行業(yè)的快速增長，公司2023上半年實(shí)現(xiàn)電池出貨量超170GWh。公司整體毛利率保持穩(wěn)定，上半年實(shí)現(xiàn)銷售毛利率21.63%，其中23Q2毛利率21.96%，環(huán)比提升0.69個百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來看，動力電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收1394.18億元，同增76.16%，毛利率20.35%，同比增加5.31個百分點(diǎn)；儲能電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收279.85億元，同增119.73%，毛利率21.32%，同比增加14.89個百分點(diǎn)；電池材料及回收業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收126.82億元，同增6.41%，毛利率16.95%，同比減少3.77個百分點(diǎn)；電池礦產(chǎn)資源實(shí)現(xiàn)營收28.52億元，同增62.83%，毛利率11.93%，同比減少8.24個百分點(diǎn)。
　　海外市場表現(xiàn)亮眼，市場地位穩(wěn)固：分地區(qū)來看，境內(nèi)電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1017.19億元，同增46.10%，毛利率20.22%，同比增加6.80個百分點(diǎn)；境外電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收656.84億元，同比大幅增長195.15%，毛利率20.97%，同比增加5.82個百分點(diǎn)。公司全球行業(yè)龍頭地位，根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2023年1-5月公司全球市占率36.3%，同比提升1.7個百分點(diǎn)，海外市占率27.3%，同比提升6.9個百分點(diǎn)。
　　期間費(fèi)用降低，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)?。汗?023上半年期間費(fèi)用率為9.45%，同比減少0.76個百分點(diǎn)，其中23Q2費(fèi)用率為8.94%，環(huán)比減少1.12個百分點(diǎn)。公司經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健，上半年現(xiàn)金流量凈額為370.70億元，同比增長98.42%。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至10.91/13.92/17.41元（原預(yù)測2023-2025攤薄每股收益為10.81/13.84/17.13元），對應(yīng)市盈率21.1/16.5/13.2倍；維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。