>> 平安證券-寧德時代(300750)業(yè)績超出預期，海外業(yè)務持續(xù)發(fā)力-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
7月26日，公司發(fā)布23年半年報。報告期內，公司實現(xiàn)營收1892.46億元，同比+67.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤207.17億元，同比+153.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤175.53億元，同比+148.93%。23Q2公司實現(xiàn)營收1002.08億元，同比+55.86%，環(huán)比+12.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤108.95億元，同比+66.22%，環(huán)比+10.92%。
平安觀點：
公司電池系統(tǒng)銷量增速超60%，穩(wěn)居全球龍頭地位。23H1公司實現(xiàn)電池系統(tǒng)產(chǎn)/銷量分別為154/170GWh，同比分別+22.9%/+63.5%，其中動力/儲能電池系統(tǒng)銷量分別為136/34GWh，Q1/Q2去庫存分別約10/6GWh。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2023年1-5月全球動力電池裝機量237.6GWh，同比+52.3%，其中公司裝機量市占率為36.3%，同比+1.7pcts，仍排名全球第一。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，23H1全球儲能電池出貨量為87.0GWh，同比+122.0%，其中公司出貨量市占率約為39.1%，穩(wěn)居全球第一。我們預計Q3公司電池系統(tǒng)出貨量預計超過110GWh，全年出貨量約413GWh，同比+42.9%，其中動力電池系統(tǒng)322GWh，儲能電池系統(tǒng)91GWh。
公司銷售毛利率趨穩(wěn)，出口業(yè)務增速亮眼。23Q2公司銷售毛利率為21.96%，同比+0.11pcts，環(huán)比+0.69pcts，實現(xiàn)小幅度提升，主要系高毛利項目出貨增多導致，預計23Q3-Q4毛利率保持22%左右。23H1公司海外收入達到671.82億元，占比達到35.5%，同比+12.1pcts。2023年1-5月，公司海外動力電池裝機量市占率達27.3%，同比+6.9pcts。得益于前幾年在海外一流車企的定點，公司在歐美電池系統(tǒng)市場份額穩(wěn)步提升
公司研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)領先，新產(chǎn)品成果顯著。23H1公司研發(fā)費用投入達98.50億元，同比+70.77%。動力電池方面，公司無熱擴散技術電池產(chǎn)品持續(xù)獲得國內外客戶認可，并批量應用；麒麟電池已實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，助力CLTC綜合工況續(xù)航1000公里以上車型上市；發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，拓寬以高安全和輕量化為核心的民用載人飛機等應用場景；宣布4C麒麟電池首發(fā)平臺和鈉離子電池首發(fā)車型，推動M3P產(chǎn)業(yè)化。儲能電池方面，公司推出升級產(chǎn)品EnterOne Plus，較上一代產(chǎn)品能量密度與充放電效率持續(xù)提升；公司推出零輔源光儲直流耦合解決方案，推進集長壽命、高安全、高效率多種優(yōu)勢的儲能產(chǎn)品應用。
投資建議：受公司海外動力及儲能業(yè)務快速增長影響，疊加公司電芯產(chǎn)品下游pack及集裝箱等延伸，產(chǎn)品價值提升，公司的成長性將持續(xù)凸顯，我們修改公司23-25年盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤分別為466.1/595.1/735.5億元（原預測分別為427.1/573.7/721.9億元，分別上調9.1%/3.7%/1.9%），對應7月27日收盤價PE分別為21.4、16.8、13.6倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）市場需求不及預期風險：隨著全球新能源汽車滲透率進一步提升，市場需求增長率將可能放緩，將影響新能源汽車產(chǎn)銷量，進而對鋰電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2）技術路線變化風險：全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機構等紛紛加大對新技術路線的研發(fā)，若出現(xiàn)可產(chǎn)業(yè)化、市場化、規(guī)?；l(fā)展的新技術路線和新產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有企業(yè)的市場競爭力將會受到影響。3）原材料價格波動風險：動力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品和化工原料價格的影響較大。若原材料價格大幅上漲，對中下游電池材料和電芯制造環(huán)節(jié)的成本將形成較大壓力。4）市場競爭加劇風險：近年來鋰離子電池市場快速發(fā)展，不斷吸引新進入者參與競爭，同時現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也紛紛擴充產(chǎn)能，市場競爭日趨激烈，目前行業(yè)內企業(yè)未來發(fā)展面臨一定的市場競爭加劇風險
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