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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收1892億元，同比+67.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤207億元，同比+153.64%。2023年二季度實(shí)現(xiàn)營收1002億元，環(huán)比+12.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤108.9億元，同比+10.9%。存貨降至489億元（Q1期末存貨為640億元）。
　　公司動、儲電池出貨量全球領(lǐng)先，市占率有望持續(xù)提升。出貨方面，我們估計(jì)公司動儲電池出貨量合計(jì)約170GWh，其中動力約占80%、儲能約占20%。據(jù)SNEResearc，2023年1-5月公司動力電池使用量全球市占率為36.3%，同比+1.7pct，排名全球第一；根SMM，2023H1公司儲能電芯產(chǎn)量排名全球第一。我們預(yù)計(jì)2023年公司動力及儲能電池合計(jì)出貨有望超400GWh。
　　公司盈利能力保持強(qiáng)勁，后續(xù)礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)有望增厚利潤。我們估算，扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益等，公司2023年H1動力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單Wh利潤約0.08元，儲能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單Wh利潤約0.07元，電池材料及回收業(yè)務(wù)毛利率約17%，礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)毛利率約12%。隨著下半年下游需求的釋放以及公司成本管控能力的持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)動儲電池業(yè)務(wù)盈利有望保持強(qiáng)勁，同時宜春碳酸鋰下半年有望投產(chǎn)，增厚利潤。
　　公司新技術(shù)及出海領(lǐng)先，看好中長期向上趨勢。新技術(shù)方面，公司麒麟電池實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車，續(xù)航超過100km；4C麒麟電池首發(fā)落地理想；鈉電池首發(fā)落地奇瑞；M3P預(yù)計(jì)年內(nèi)量產(chǎn)交付；發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，單體能量密度最高可達(dá)500Wh/kg、車規(guī)級版本有望2023年年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。海外市場方面：1）公司上半年境外收入占比35.5%，同比+12pct；2）2023年1到5月，公司海外動力電池使用量市場占率達(dá)27.3%，同比+6.9pct；3）目前公司德國工廠已投產(chǎn)爬坡，獲得了客戶認(rèn)可、匈牙利建廠以及與福特的合作順利推進(jìn)。公司產(chǎn)品力及全球產(chǎn)能有望持續(xù)提升，看好公司長期成長性。
　　投資建議：考慮公司產(chǎn)品力持續(xù)提升以及海外市場空間逐步打開，我們上調(diào)預(yù)期，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司營業(yè)收入分別為4436.02/5766.82/7208.53億元,同比增長35%/30%/25%；歸母凈利潤分別465.75/617.78/788.29億元（原預(yù)測465.33/616.32/787.10億元），同比增長51.43%/32.45%/27.71%。對應(yīng)EPS分別10.59/14.05/17.93。當(dāng)前股價對應(yīng)PE為22/17/13。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期、新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期