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國產(chǎn)替代+復(fù)蘇共振，數(shù)字化生態(tài)構(gòu)建護(hù)城河。 1）2023年工業(yè)自動化市場處于筑底期，2023上半年自動化整體市場規(guī)模1519億元，同比下降2.4%。工控下游部分傳統(tǒng)行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象+高端制造業(yè)國產(chǎn)替代持續(xù)，新一輪庫存周期漸近；2）國內(nèi)工控產(chǎn)品性能+零部件自制能力逐步提升，部分工控企業(yè)已具備流程自動化行業(yè)尤其是高端行業(yè)國產(chǎn)替代的能力。從下游行業(yè)分布來看，國內(nèi)工控企業(yè)下游分布差異較大，深耕不同細(xì)分賽道，能力領(lǐng)域差異大，有望加速國產(chǎn)替代；3）企業(yè)數(shù)字化持續(xù)，制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型未來可期，龍頭工控企業(yè)率先進(jìn)軍數(shù)字化領(lǐng)域，打造自身生態(tài)，不斷拓寬自身護(hù)城河，有望維持自身盈利能力。
　　出海揚(yáng)帆，工控企業(yè)國際化必經(jīng)之路。相比國內(nèi)工控行業(yè)市場，海外工控市場較大，中國工控市場規(guī)模約為全球的四分之一，自主品牌出海市場遼闊，2022年全球工業(yè)自動化市場超萬億人民幣。從海外市場來看，我們認(rèn)為東南亞、印度等新興市場增速快，國內(nèi)制造業(yè)在東南亞等市場布局加速，同時國內(nèi)自主工控品牌在性價比上競爭力較高，有望復(fù)制國內(nèi)增長路徑，利用定制化+快速響應(yīng)+價格優(yōu)勢率先打開市場；歐美等發(fā)達(dá)國家市場對產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)水平追求較高，國內(nèi)工控企業(yè)有望通過在當(dāng)?shù)卦O(shè)立研發(fā)中心+搭建可觸達(dá)高端客戶渠道等方式進(jìn)入該市場，工控龍頭有望率先突破。
　　人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化大勢所趨，關(guān)注國內(nèi)運(yùn)控企業(yè)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。在AI賦能+多方入局加持下，人形機(jī)器人落地加速，有望打開機(jī)器人通用化之路，未來市場前景廣闊。特斯拉憑借產(chǎn)業(yè)鏈遷移+AI算力基礎(chǔ)的積淀，有望成為行業(yè)開拓者。軟件端，特斯拉積淀豐富，硬件端由于降本需求，我們看好國內(nèi)運(yùn)控企業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)機(jī)會。從零部件來看，電機(jī)方面，工控企業(yè)有望通過成本和技術(shù)優(yōu)勢切入相應(yīng)市場；絲杠方面，行星滾柱絲杠技術(shù)要求較高，國內(nèi)企業(yè)有望通過收購方式突破技術(shù)門檻；減速器方面，國內(nèi)產(chǎn)品與海外性能收斂，國產(chǎn)品牌有望通過性價比突圍。
　　投資建議：1）工控板塊推薦匯川技術(shù)，建議關(guān)注偉創(chuàng)電氣、英威騰、信捷電氣。2）人形機(jī)器人板塊推薦匯川技術(shù)、旭升集團(tuán)（電新&汽車組覆蓋）；建議關(guān)注三花智控、拓普集團(tuán)（汽車組覆蓋）、鳴志電器、長盛軸承、江蘇雷利、鼎智科技、五洲新春、綠的諧波、雙環(huán)傳動、偉創(chuàng)電氣、奧比中光、步科股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：工控競爭格局惡化；人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期；國產(chǎn)廠商替代海外產(chǎn)業(yè)鏈不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)&宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。