>> 中銀證券-愛奇藝(IQ.US)劇集衍生內(nèi)容熱度高，預(yù)計單會員付費值增長-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
盧翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計愛奇藝23Q3營業(yè)收入80.0億元，同比+7.1%，環(huán)比+2.6%；non-GAAP運營利潤8.8億元，運營利潤率11%；non-GAAP凈利潤5.8億元，同比+211%。Q3多部劇集整體表現(xiàn)和市占率峰值均位居前列，熱播劇衍生內(nèi)容類型豐富，有望拉動單會員付費值首次超過15元，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3多部劇集整體表現(xiàn)和市占率峰值均位居前列。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，23Q3愛奇藝上新劇共有18部，是所有平臺中數(shù)量最多的；會員內(nèi)容有效播放達到155億，同比+8%。上新連續(xù)劇熱播期集均有效播放TOP20中有6部愛奇藝獨播劇，2部愛奇藝拼播劇，古裝劇《蓮花樓》《云之羽》以及懸疑題材的《不完美受害人》《消失的十一層》躋身前十?！渡徎恰贰堕L風(fēng)渡》有效播放最高市占率均超過28%；23Q3單日市占率峰值TOP10中，愛奇藝獨播劇占據(jù)5席。23Q3全網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP20中有4部愛奇藝獨播綜藝，包括《種地吧》《樂隊的夏天3》《萌探探探案3》《中國說唱巔峰對決2023》。
熱門劇衍生內(nèi)容類型豐富，預(yù)期拉動單會員付費提升。公司加強了對熱播劇相關(guān)衍生內(nèi)容的開發(fā)，以此鼓勵用戶充值長期會員，提升ARM。《蓮花樓》9月16日演唱會在烏鎮(zhèn)大劇院舉行，分為線下現(xiàn)場票和線上直播票。線上直播票會員價30元，非會員價60元；現(xiàn)場票則需要用戶通過購買愛奇藝星鉆年卡的方式獲得抽獎機會獲得，現(xiàn)場坐席限量700個。此外，《蓮花樓》加更禮上線8天吸引超過600萬會員使用會員積分進行免費兌換。在以上衍生付費拉動下，我們預(yù)計23Q3愛奇藝會員收入同比+19%至50億元，單會員付費值（ARM）有望首次超過15元。
廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)勢頭強勁，內(nèi)容投入保持穩(wěn)定。23Q3愛奇藝上新季播綜藝同比增加6部，是四大平臺中最多的，新綜藝上線將增加品牌植入廣告收入；暑期游戲買量需求也較強勁，對平臺效果廣告有一定拉動。由于22Q3基數(shù)較低，我們預(yù)計23Q3廣告收入16.7億元，同比+34%，環(huán)比+12%。內(nèi)容成本效率保持較高，預(yù)計23Q3內(nèi)容成本控制在42億元左右，同比和環(huán)比均變化不大。由于會員付費上升，我們預(yù)期23Q3毛利率環(huán)比提升至27%；熱門劇衍生活動較多，運營費用環(huán)比略有提升。
投資建議
公司自制劇集競爭力穩(wěn)居前列，看好高質(zhì)量內(nèi)容變現(xiàn)空間擴大和內(nèi)容ROI持續(xù)提升。我們基本保持全年預(yù)期不變，預(yù)計2023-25年non-GAAP凈利潤23.32/32.79/40.01億元，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粌?nèi)容成本迅速增加；會員流失。
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