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高值耗材是一類技術(shù)含量高、安全要求嚴(yán)、產(chǎn)品價(jià)格貴的醫(yī)療耗材，主要包括植（介）入性的骨科、心血管、眼科、神經(jīng)外科器械以及體外循環(huán)、血液凈化類設(shè)備等。
　　市場規(guī)模：千億賽道，植（介）入領(lǐng)銜
　　2022年全國市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1779億元，近5年復(fù)合增速約為20.27%。血管介入類與骨科植入類耗材是國內(nèi)市場規(guī)模最大的高值耗材。根據(jù)中金企信國際咨詢相關(guān)測算，2021年血管介入類與骨科植入類耗材市場規(guī)模占比分別達(dá)到29.51%、27.12%。
　　競爭格局：集采東風(fēng)，國產(chǎn)品牌方興未艾
　　高值耗材國產(chǎn)品牌市占率不高、集中度偏低較有待改善。截至2023年3月，A股醫(yī)療耗材上市企業(yè)44家，主營業(yè)務(wù)涉及高值耗材領(lǐng)域的企業(yè)共25家，2022年國內(nèi)累計(jì)營收約為228.97億元，約占行業(yè)規(guī)模的12.87%；港股醫(yī)療保健設(shè)備上市企業(yè)40家，主營業(yè)務(wù)涉及涉及高值耗材領(lǐng)域的企業(yè)共23家，2022年國內(nèi)累計(jì)營收約為140.33億元，約占行業(yè)規(guī)模7.89%。A股、港股國內(nèi)營收最高的4家企業(yè)累計(jì)營收146.72億元，占行業(yè)規(guī)模的8.25%，國內(nèi)營收最高的8家企業(yè)累計(jì)200.66億元，占行業(yè)規(guī)模11.28%。
　　細(xì)分領(lǐng)域來看，先天病封堵器、冠脈支架、骨科創(chuàng)傷等少數(shù)品種實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，隨著集采提速擴(kuò)面，其他品種國產(chǎn)市占率和集中度有望得到改善。國產(chǎn)高值耗材起步晚，相比國際品牌產(chǎn)能主要集中于發(fā)展成熟度高、技術(shù)含量較低的封堵器、冠脈支架、骨科創(chuàng)傷等領(lǐng)域。早在2020年，先天病封堵器、冠脈支架、骨科創(chuàng)傷已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)占有率95%、75%、68%，涌現(xiàn)出樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、威高骨科等一批知名品牌和拳頭產(chǎn)品。
　　近年來，隨著國家?guī)Я坎少徤钊雽?shí)施，部分領(lǐng)域格局發(fā)生重大改變。我們重點(diǎn)分析納入國家集采和多省聯(lián)盟集采的相關(guān)品種，冠脈支架、人工關(guān)節(jié)、脊柱集采之后國產(chǎn)市占率大幅提高，部分產(chǎn)品因報(bào)價(jià)策略突出，滲透率實(shí)現(xiàn)較大飛躍；骨科創(chuàng)傷河南十二省聯(lián)盟中標(biāo)協(xié)議采購結(jié)果顯示，中標(biāo)的品種以國產(chǎn)為主，大博醫(yī)療、天津正天、邁瑞、威高骨科等CR4占有率達(dá)到約40%，相對集采前國產(chǎn)率和集中度大為改善。
　　產(chǎn)業(yè)鏈及商業(yè)模式：轉(zhuǎn)型升級，全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重構(gòu)
　　高值耗材分為上游醫(yī)用原材料、中游研發(fā)與制造和下游流通與使用三大環(huán)節(jié)。上游醫(yī)用原材料包括金屬材料、高分子材料和無機(jī)材料，中游研發(fā)與制造形成不同品類的高值耗材，下游流通與使用由渠道商備貨周轉(zhuǎn)并完成臨床配臺(tái)、跟臺(tái)及物流配送工作。
　　上游醫(yī)用原材料需要綜合生物學(xué)、材料學(xué)、物理學(xué)、工程學(xué)等理論基礎(chǔ)，技術(shù)要求高、研發(fā)難度大，高端原材料如醫(yī)用級聚醚醚酮PEEK材料、可吸收類主要依靠進(jìn)口，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
　　中游研發(fā)與制造單一品種難以支撐業(yè)務(wù)規(guī)模，多元業(yè)務(wù)的發(fā)展更具韌性，全行業(yè)毛利率總體保持在55%以上。
　　下游流通與使用環(huán)節(jié)隨著集采提速擴(kuò)面，近年來面臨利潤空間進(jìn)一步擠壓，未來物流配送能力、流通管理、企業(yè)集約化運(yùn)營以及醫(yī)院耗材一體化管理（SPD）或?qū)⒊蔀樾碌母偁巹?dòng)力。
　　增長前景
　?。ㄒ唬├淆g化進(jìn)程加快，心臟病、腦血管患病率逐年提高，臨床高值耗材需求量具備增長邏輯。受生育壓力、生育意愿降低等因素影響，中國老齡化加速進(jìn)行，2022年65歲及以上老年人口數(shù)量突破2.1億，占比達(dá)到14.9%。從生物學(xué)的角度來看，衰老意味著疾病患病率提高，衛(wèi)生健康支出大幅提升，臨床手術(shù)和醫(yī)用耗材需求量增加。2018年，國內(nèi)高血壓、心臟病、腦血管病等慢性疾病患病率已經(jīng)達(dá)到181.4‰、39‰、22.9‰，2021年冠脈介入手術(shù)量達(dá)到127.7萬臺(tái)，骨科醫(yī)院入院病人手術(shù)人次突破77萬，全國衛(wèi)生支出7.68萬億元，占GDP比重6.72%，有力支撐推動(dòng)高值耗材市場發(fā)展。
　?。ǘ﹪页掷m(xù)推進(jìn)帶量采購，龍頭品牌加速滲透崛起。2019-2022年，國家和地方累計(jì)開展高值耗材集采75輪，包括4輪國家集采、36輪省際聯(lián)盟集采和35輪省市級集采，涉及品種超過20余種。參與集采的主要龍頭企業(yè)樂普醫(yī)療、春立醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、惠泰醫(yī)療基本上取得了較好的業(yè)績進(jìn)展。
　?。ㄈ┣把丶夹g(shù)產(chǎn)品迭代加速，創(chuàng)傷小、安全性能好、風(fēng)險(xiǎn)低的產(chǎn)品開拓新增長曲線。國內(nèi)高值耗材面向可降解、可吸收、介入無植入、人工器官等前沿領(lǐng)域布局逐漸增多，部分創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入成長階段，未來增長可期。我們分析了部分高值耗材的前沿技術(shù)產(chǎn)品，3D打印、生物可降解器、可吸收、多焦晶狀體已有產(chǎn)品面市并產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，人工器官、無線起搏器當(dāng)前正處于臨床階段，預(yù)計(jì)未來將有突破性產(chǎn)品問世。
　　投資建議：從集采角度掘金，關(guān)注三大機(jī)會(huì)
　　國內(nèi)高值耗材進(jìn)入集采深水區(qū)，我們判斷未來將保持品種逐步拓展、規(guī)則日趨完善，降幅逐步溫和的推進(jìn)進(jìn)度。建議從集采的角度挖掘全賽道機(jī)會(huì)，關(guān)注集采品種落地后業(yè)績放量、新納入集采品種報(bào)量與報(bào)價(jià)規(guī)則以及集采豁免的創(chuàng)新醫(yī)療器械。
　　一是集采品種落地后的業(yè)績放量，關(guān)注冠脈支架、人工關(guān)節(jié)、脊柱等品目短期降價(jià)壓力之后是否迎來價(jià)穩(wěn)量增，中選公司產(chǎn)品營收和利潤規(guī)模得到鞏固和提高。
　　二是新納入集采品種報(bào)量