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專(zhuān)精光學(xué)領(lǐng)域二十余載，多元化布局延續(xù)增長(zhǎng)。公司成立于2002年，2008年在深交所上市，目前已經(jīng)構(gòu)建了光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)、汽車(chē)電子（AR+）、反光材料五大業(yè)務(wù)板塊，并持續(xù)推進(jìn)全球化布局，形成大中華區(qū)、歐美區(qū)、泛亞太區(qū)三大市場(chǎng)板塊。
　　消費(fèi)電子：手機(jī)微創(chuàng)新延續(xù)，積極開(kāi)拓新市場(chǎng)。1）光學(xué)元器件方面，紅外濾光片穩(wěn)定增長(zhǎng)，其升級(jí)產(chǎn)品吸收反射復(fù)合型濾光片已順利導(dǎo)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流終端。此外，大客戶首次搭載四重反射潛望式長(zhǎng)焦攝像頭，公司提供重要零部件微棱鏡模塊，并占據(jù)較高份額，未來(lái)伴隨潛望鏡下沉至更多機(jī)型，公司有望深度受益；2）薄膜光學(xué)面板方面，手機(jī)等后蓋逐漸被賦予多樣化功能，薄膜光學(xué)面板成為新趨勢(shì)，目前已成為公司第二大基本盤(pán)。伴隨公司在大客戶端份額提升以及自身良率改善，未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)；3）半導(dǎo)體光學(xué)方面，依托3D攝像普及躋身窄帶濾光片頭部企業(yè)，其中DOE/Diffuser產(chǎn)品有望切入大客戶供應(yīng)鏈，憑借成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品份額。
　　汽車(chē)電子（AR+）：智駕時(shí)代來(lái)臨，打造第二成長(zhǎng)曲線。1）車(chē)載HUD方面，公司是最早量產(chǎn)AR-HUD的廠商，海內(nèi)外市場(chǎng)加速滲透，同時(shí)布局W-HUD，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)W-HUD和AR-HUD的滲透率將分別達(dá)到24%和15%，目前公司手握十余個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，未來(lái)增量空間可觀；2）激光雷達(dá)方面，作為實(shí)現(xiàn)L3級(jí)以上輔助駕駛功能的重要傳感器，2022年中國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)激光雷達(dá)滲透率已達(dá)25.6%。公司是國(guó)內(nèi)首家玻璃基激光雷達(dá)視窗片量產(chǎn)廠商，具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在上游光學(xué)器件逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代背景下，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；3）AR/VR方面，目前公司主要布局反射光波導(dǎo)、衍射光波導(dǎo)和Birdbath三條技術(shù)路徑，同時(shí)具備提供元器件、成像模組和全套解決能力，多元化前瞻布局有望為公司帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.8/70.8/83.5億元，同比增長(zhǎng)27.5%/26.9%/17.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0/8.0/9.3億元，同比增長(zhǎng)4.8%/33.2%/15.4%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為27/21/18X，明后兩年的估值具備較強(qiáng)吸引力，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)復(fù)蘇不及預(yù)期；智駕發(fā)展不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。