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事件：公司10月19日發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.25億元，YoY +9.77%；歸母凈利潤(rùn)2.64億元，YoY +6.83%；扣非凈利潤(rùn)2.32億元，YoY +5.86%?？鄢煞葜Ц队绊懞?，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.04億元，YoY+22.98%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。公司產(chǎn)能擴(kuò)大，產(chǎn)品交付和驗(yàn)收規(guī)模逐步增長(zhǎng)。
　　3Q23凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29%；盈利能力提升明顯。1）單季度看：3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.34億元，YoY +7.40%；歸母凈利潤(rùn)0.69億元，YoY +29.11%；扣非凈利潤(rùn)0.59億元，YoY +33.89%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比提升14.7ppt至50.4%；凈利率同比提升5.0ppt至29.6%。公司持續(xù)聚焦精確制導(dǎo)業(yè)務(wù)，毛利率提升；同時(shí)加強(qiáng)費(fèi)用管控，凈利率有所提升。1~3Q23毛利率同比提升8.1ppt至52.6%；凈利率同比下滑1.0ppt至36.4%，盈利能力保持在較高水平。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)建；23年激勵(lì)力度加大。1）產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)建：公司生產(chǎn)基地技改擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，可有效提升產(chǎn)能，提高產(chǎn)品可靠性和穩(wěn)定性及提升公司自有檢測(cè)試驗(yàn)?zāi)芰ΓA(yù)計(jì)于2023年12月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。2）激勵(lì)釋放動(dòng)力：2023年9月，公司向符合授予條件162名激勵(lì)對(duì)象（均為董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心骨干）授予800萬(wàn)股第二類(lèi)限制性股票，授予價(jià)格為35.63元/股。通過(guò)實(shí)施激勵(lì)，公司充分調(diào)動(dòng)員工積極性，有效將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起。1~3Q23，公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)共3993.68萬(wàn)元。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流保持凈流入。1~3Q23，期間費(fèi)用率同比增加6.6ppt至12.9%：1）銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加0.8ppt至1.2%；2）管理費(fèi)用率同比增加2.7ppt至6.6%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.2%，去年同期為-2.2%；4）研發(fā)費(fèi)用率同比增加2.1ppt至6.3%；研發(fā)費(fèi)用同比增加65.2%至0.45億元。截至3Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)5.29億元，較2Q23末增加28.3%；2）預(yù)付款項(xiàng)0.15億元，較2Q23末增加81.1%；3）存貨18.8億元，較2Q23末減少0.2%；4）合同負(fù)債5.37億元，較2Q23末增加0.2%。1~3Q23經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為3.18億元，去年同期為3.12億元。
　　投資建議：公司主營(yíng)定制化毫米波微系統(tǒng)，聚焦精確制導(dǎo)業(yè)務(wù)板塊，核心產(chǎn)品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司簽訂24億元大合同，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成支撐。2022年10月公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心?？紤]到下游需求釋放節(jié)奏的變化，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別是3.45億元、4.11億元、4.87億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別是29x/24x/21x。我們考慮到公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期等。