>> 國盛證券-學大教育(000526)個性化教培龍頭，職教業(yè)務(wù)加速布局-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
大小： |
2159KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
孟鑫 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司概況：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型多元化業(yè)務(wù)布局打造教育龍頭。學大教育成立于2001年，于2016年在A股借殼上市，主營教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)（收入占比超過96%）。2021年“雙減”政策出臺后公司僅保留高中階段學科培訓(xùn)業(yè)務(wù)，并積極向中職、文化空間等方向轉(zhuǎn)型，目前版圖已基本成型。2023H1公司營收達12.5億元（yoy+18.43%），其中教培業(yè)務(wù)收入達12.1億元（yoy+17.06%），歸母凈利潤達8885萬元（yoy+90.85%），業(yè)績顯著恢復(fù)。
行業(yè)：教培供給端出清+需求偏剛性，職教延續(xù)鼓勵導(dǎo)向。教培行業(yè)：雙減后K12教培行業(yè)供給端中小機構(gòu)持續(xù)出清，龍頭機構(gòu)亦紛紛轉(zhuǎn)型，行業(yè)集中度有望提升，同時需求端短期看疫后顯著恢復(fù)，中長期仍偏剛性，我們看好保留高中階段業(yè)務(wù)的各大龍頭未來表現(xiàn)。職教行業(yè)：近年來職業(yè)教育鼓勵政策持續(xù)推進，《職業(yè)教育法（2022年修訂）》、《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》等相關(guān)政策持續(xù)強調(diào)職業(yè)教育與普通教育擁有同等重要地位，同時逐步捋順職業(yè)教育招生、升學路徑，我們認為學歷職業(yè)教育發(fā)展前景明朗，行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值有望凸顯。
競爭優(yōu)勢：個性化教育優(yōu)勢顯著，職教、文化空間等新板塊有望發(fā)力成長。個性化業(yè)務(wù)：主要包括一對一個性化輔導(dǎo)、全日制學校及全日制基地。其中一對一業(yè)務(wù)雙減后僅保留高中階段業(yè)務(wù)，并由純學科輔導(dǎo)演化為多元化業(yè)務(wù)模式，截至2023H1共有個性化學習中心270家，目前仍占據(jù)主要收入比例，預(yù)計未來業(yè)績將持續(xù)保持穩(wěn)定；全日制業(yè)務(wù)具備個性化競爭優(yōu)勢，目前公司共有2所全日制學校與30余所全日制基地，2023年運營情況有所恢復(fù)，預(yù)計業(yè)績進一步增長可期。
職教業(yè)務(wù)：以中職業(yè)務(wù)為主，轉(zhuǎn)型路線布局思路清晰，“升學”+“就業(yè)”雙頭并進，依托個性化定制課程打造差異化優(yōu)勢。目前公司已初步建立較為完善的中職院校網(wǎng)絡(luò)，截至2023年8月，公司已收購并托管4所中職學校，其中3所學校于2022Q4起正式并表，目前預(yù)計營收體量仍較小，預(yù)計有望依托公司運營提效提質(zhì)實現(xiàn)快速擴張，未來有望成為收入與利潤增量貢獻。文化空間：公司順應(yīng)數(shù)字化政策鼓勵導(dǎo)向，打造全民閱讀體驗升級的全新文化業(yè)態(tài)，截至2023H1共開設(shè)6所文化空間，預(yù)計未來將持續(xù)擴大北京、深圳等一線城市市場，有望與原有教育業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
投資建議：公司為教育培訓(xùn)龍頭，傳統(tǒng)個性化教培業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，并積極向職教、文化空間等新業(yè)務(wù)探索，多元化產(chǎn)品和服務(wù)支撐公司在雙減后格局調(diào)整的教培市場鞏固龍頭地位，高成長與盈利水平修復(fù)可持續(xù)。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.5/2.2/2.7億元，同增1282.7%/42.9%/27.5%，我們認為合理目標市值50億元、目標價40.6元，對應(yīng)2023年P(guān)E 32.9X，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：股東破產(chǎn)處置風險，貸款償還風險，行業(yè)政策風險，新業(yè)務(wù)風險，外部環(huán)境風險，公司業(yè)績低于預(yù)期。
|
|
