>> 銀河證券-學大教育(000526)個性化教育業(yè)務(wù)需求穩(wěn)固，布局職教有望打開成長空間-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件：1H23，公司實現(xiàn)營收12.5億/同比+18%，歸母凈利0.9億/同比+91%，扣非凈利1億/同比+154%。2Q23，公司實現(xiàn)營收7.3億/同比+31%，實現(xiàn)歸母凈利0.8億/同比+85%，扣非凈利0.9億/同比+100%。
傳統(tǒng)個性化教育業(yè)務(wù)需求剛性顯現(xiàn)，業(yè)績接近預(yù)告上限
1H23公司教育培訓實現(xiàn)營收12.1億元/同比+17%，租賃及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.4億元/同比+75%。分地區(qū)看，公司東部/中部/西部收入各為7.1/1.3/4.1億元，同比增長23%/3%/17%，東部地區(qū)為上半年公司收入增長的主要驅(qū)動因素。公司上半年業(yè)績增長，我們認為主要原因為：個性化教育業(yè)務(wù)需求剛性，且公司不斷深化、重點布局個性化教育垂直領(lǐng)域，進一步鞏固個性化教育傳統(tǒng)優(yōu)勢。截止1H23，公司于全國擁有270所個性化學習中心、30余所全日制培訓基地，其中全日制培訓基地較年初新增2所。從合同負債看，公司1H23合同負債4.8億元/同比+7.3%，主要為教育培訓業(yè)務(wù)預(yù)收款增加，預(yù)計2H23有望維持較好增長。
成本管控加強，盈利能力提升顯著
1H23毛利率35.1%/同比+4.6pct，其中核心業(yè)務(wù)教培服務(wù)毛利率34.6%/同比+14.4pct，主要因收入增長及成本管控加強。此外，公司費用管控進一步改善，1H23銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比+0.2pct/-0.3pct/-0.7pct，研發(fā)費用率同比0.3pct。整體看，公司1H23凈利率為7.1%，同比+2.7pct。
完成3所中職院校的收購與托管，職教板塊布局邁出第一步
公司目前已確立職業(yè)教育為核心業(yè)務(wù)板塊，未來將通過聯(lián)合辦學、校企合作、投資舉辦、專業(yè)共建等模式構(gòu)建中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育、產(chǎn)教融合、職業(yè)技能培訓四大版塊。公司近期董事會決議已通過由下屬全資子公司學大職教（北京）科技有限公司，以自有資金出資持有沈陽雙晟教育科技有限公司80%股權(quán)，并實現(xiàn)間接持有沈陽國際商務(wù)學校（為一所經(jīng)教育部門核準和民政部門登記的民辦中等專業(yè)學校）80%的舉辦者權(quán)益。
盈利預(yù)測與投資建議
公司傳統(tǒng)教培業(yè)務(wù)需求剛性，行供給出清后優(yōu)勢顯著。同時職業(yè)教育、教育信息化、文化空間等新業(yè)務(wù)布局已徐徐展開，未來有望拓寬成長空間。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利各為1.1、1.4、1.6億元，對應(yīng)PE各為30X、24X、21X，給予“推薦”評級。
風險提示：教育政策調(diào)整風險；新業(yè)務(wù)拓展風險；管理風險。
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