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整體業(yè)績(jī)：1）營(yíng)收方面，2023Q3特斯拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入233.50億美元，同環(huán)比分別為+8.84%/-6.33%；其中汽車銷售總額196.25億美元，同環(huán)比分別為+4.99%/-7.73%，汽車銷售業(yè)務(wù)收入191.36億美元，同環(huán)比分別為+5.89%/-7.56%，汽車租賃業(yè)務(wù)收入4.89億美元，同環(huán)比分別為-21.26%/-13.76%。2023Q3能源收入15.59億美元，同環(huán)比分別+39.57%/+3.31%；服務(wù)及其他收入21.66億美元，同環(huán)比+31.67%/+0.74%。2023年前三季度特斯拉合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入716.06億美元，同比+25.31%。2）利潤(rùn)方面，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.53億美元，同環(huán)比分別-43.71%/-31.45%，歸母凈利率7.94%，同環(huán)比7.41pct/-2.91pct。2023年前三季度特斯拉合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.69億美元，同比-20.30%，歸母凈利率9.87%。
　　單季度交付環(huán)比下滑，規(guī)模效應(yīng)下降+銷售折扣增加導(dǎo)致單車凈利下滑。2023Q3特斯拉全球交付43.50萬輛，同環(huán)比分別+26.53%/-6.67%；2023Q3公司整體毛利率17.89%，同環(huán)比分別-7.19/-0.29pct；其中汽車銷售/租賃毛利率分別為18.19%/38.45%，同比分別為-9.33/-0.20pct，環(huán)比分別為-0.46/-1.94pct；毛利率同比降低主要原因?yàn)槠囦N售業(yè)務(wù)壓力較大，而能源/汽車租賃等業(yè)務(wù)毛利率同環(huán)比提升，表現(xiàn)較好；汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率下滑主要系公司工廠改造升級(jí)疊加終端優(yōu)惠政策增加。公司費(fèi)用率同環(huán)比增加，主要系公司持續(xù)加大智能駕駛相關(guān)研發(fā)投入+渠道門店和充電網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，Q3研發(fā)費(fèi)用率4.97%，同環(huán)比+1.56/+1.19pct；銷售、行政和一般費(fèi)用率5.37%，同環(huán)比分別+0.89/+0.59pct。
　　我們預(yù)計(jì)，2023年全年國(guó)內(nèi)新能源汽車批發(fā)口徑銷量有望達(dá)到906萬輛，對(duì)應(yīng)滲透率35.9%。特斯拉以“電車銷量持續(xù)高增，智駕領(lǐng)跑全球”領(lǐng)跑全球電動(dòng)車行業(yè)，國(guó)內(nèi)新能源車企積極跟進(jìn)，各價(jià)格帶產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，消費(fèi)者對(duì)新能源汽車接受度提升，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)滲透率提升有望進(jìn)一步提速。我們預(yù)計(jì)，2023年國(guó)內(nèi)乘用車整體批發(fā)量有望達(dá)到2523萬輛，同比+9.1%，其中新能源汽車批發(fā)銷量為906萬輛，同比+39.8%，批發(fā)口徑新能源汽車滲透率為35.9%；交強(qiáng)險(xiǎn)零售銷量2093萬輛，同比+5.9%，其中新能源汽車零售銷量744萬輛，同比+41.3%，零售口徑滲透率達(dá)到35.5%。
　　投資建議：堅(jiān)定擁抱汽車【AI智能化+出?！?jī)蓷l主線！主線一【擁抱AI+汽車智能化】：戰(zhàn)略看多H+A股整車板塊！港股整車優(yōu)選【小鵬汽車+理想汽車+蔚來汽車】等，A股整車優(yōu)選【長(zhǎng)安汽車+比亞迪+長(zhǎng)城汽車/廣汽集團(tuán)/上汽集團(tuán)等】。零部件三條布局思路：1）L3智能化核心受益環(huán)節(jié)：域控制器（德賽西威+均勝電子+華陽集團(tuán)+經(jīng)緯恒潤(rùn)）+線控底盤（耐世特+伯特利+拓普集團(tuán)）+軟件算法/檢測(cè)（中國(guó)汽研等）等。2）華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。整車及零部件合作伙伴（長(zhǎng)安汽車+賽力斯+江淮汽車+瑞鵠模具）。3）以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電動(dòng)化核心硬件。T鏈（拓普集團(tuán)+旭升集團(tuán)+新泉股份+愛柯迪+岱美股份+嶸泰股份等），一體化/車燈/座椅（文燦股份+星宇股份+繼峰股份）。主線二【擁抱汽車出海大時(shí)代】：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊（宇通客車+金龍汽車），其次高性價(jià)比的重卡板塊（中集車輛+中國(guó)重汽）+兩輪車（雅迪控股/愛瑪科技/春風(fēng)動(dòng)力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片短缺影響超預(yù)期；乘用車價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。