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投資要點(diǎn)：
　　事件：特斯拉發(fā)布2023Q3業(yè)績。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入233.5億美元，同比+8.8%，環(huán)比-6.3%，其中汽車業(yè)務(wù)收入196.3億美元，同比+5.0%，環(huán)比-7.7%。營收環(huán)比下滑主要由于汽車銷量的環(huán)比下滑及ASP的環(huán)比下滑，其中2023Q3特斯拉實(shí)現(xiàn)汽車交付43.5萬輛，同比+26.5%，環(huán)比-6.7%；Model 3 & Model Y交付41.9萬輛，同比+28.9%，環(huán)比-6.2%；Model S & Model X交付1.6萬輛，同比-14.4%，環(huán)比-16.9%。
　　 2023Q3盈利能力同、環(huán)比均下滑。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤18.5億美元，同比-43.7%，環(huán)比-31.4%。GAAP歸母凈利潤環(huán)比下滑主要由于收入及毛利率的下滑，以及由Cybertruck、AI及其他研發(fā)項(xiàng)目所致的經(jīng)營費(fèi)用的提升。此外，產(chǎn)能爬坡以及與工廠升級相關(guān)的閑置成本也對盈利能力產(chǎn)生一定負(fù)面影響。2023Q3總體毛利率為17.9%，同比-7.2pct，環(huán)比-0.3pct；研發(fā)費(fèi)用率為5.0%，同比+1.6pct，環(huán)比+1.2pct；SG&A費(fèi)用率為5.4%，同比+0.9pct，環(huán)比+0.6pct。
　　受降價(jià)等因素影響，公司單車收入及盈利能力有所下滑。2023Q3單車收入（不含積分）約4.38萬美元，2022Q3/2023Q2分別約5.35/4.50萬美元；單車毛利（不含積分）約0.72萬美元，2022Q3/2023Q2分別約1.43/0.82萬美元；單車凈利潤約0.43萬美元，2022Q3/2023Q2分別約0.96/0.58萬美元。
　　2023年全年交付目標(biāo)維持180萬輛，Cybertruck預(yù)計(jì)11月30日開始交付。根據(jù)特斯拉2023Q3公開業(yè)績電話會議，公司仍維持全年180萬輛交付目標(biāo)，我們測算得Q4交付目標(biāo)預(yù)計(jì)約47.6萬輛，環(huán)比+9.4%。Cybertruck方面，目前已有超100萬輛訂單，交付計(jì)劃于2023年11月30日開始，預(yù)計(jì)到2025年的某個時候年產(chǎn)量可能達(dá)到25萬輛，馬斯克預(yù)計(jì)Cybertruck將需要一年到一年半的時間才能為現(xiàn)金流做出明顯貢獻(xiàn)。此外，墨西哥工廠方面，公司預(yù)計(jì)于2024年啟動墨西哥工廠初始階段的建設(shè)，但建廠需考慮利率水平，若利率持續(xù)上升會提升購車成本，若利率下滑將有望加速工廠擴(kuò)張。
　　投資建議：特斯拉維持全年180萬輛交付目標(biāo)不變，新款Model 3已于9月國內(nèi)推出，Cybertruck預(yù)計(jì)11月底交付，建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：拓普集團(tuán)、文燦股份、貝斯特、嶸泰股份、旭升股份、凌云股份、華域汽車、岱美股份、常熟汽飾、新泉股份、寧波華翔、三花智控、銀輪股份、滬光股份、卡倍億、隆盛科技、精鍛科技、雙環(huán)傳動等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、海內(nèi)外汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。