>> 開源證券-汽車零部件行業(yè)北交所行業(yè)主題報告：輕量化、智能網聯(lián)趨勢延續(xù)，細分賽道成長可持續(xù)-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 2993KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
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引言
上一期《北交所新能源車行業(yè)專題報告一：汽車熱管理賽道：電車熱泵標配化，汽車熱管理行業(yè)放量可期》的行業(yè)報告中，我們詳細地從熱管理技術迭代的角度分析了北交所及新三板企業(yè)中值得關注的標的。本篇報告是專題第二期，旨在于當下時間點總結出北交所汽車零部件企業(yè)的核心投資邏輯及潛力。
從趨勢看機遇，詳細梳理汽車零部件產業(yè)未來發(fā)展道路
?。?）材料輕量：鋁壓鑄性價比高，工程塑料正從內外飾件向功能件延伸。高強度鋼、鋁合金、鎂合金等材料中，鋁合金輕量化性價比較高。工程塑料同樣重要，當前正在由內外飾件延伸至功能結構件。德國、日本每輛汽車平均使用塑料分別近300kg、100kg，而我國最多僅70kg，與發(fā)達國家存在差距，未來提升空間大。
?。?）自動駕駛：ADAS滲透率持續(xù)提升，超聲波雷達需求增長潛力大。汽車自動駕駛感知層通過傳感器探知周圍的環(huán)境，在近距離探測方面，超聲波雷達憑借成本低、性能好，與毫米波雷達、激光雷達比較勝出一籌，但在遠距離探測方面能力較差。根據(jù)羅蘭貝格預測，2025年中國L3及以上滲透率將達5%。
?。?）線束系統(tǒng)：高壓線束于新能源車浪潮出列，引領行業(yè)規(guī)模高增速。與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車對汽車線束的需求價值更大，我國新能源車產量逐年上升，2022年占總產量比例升至26%。2016-2022年我國汽車線束規(guī)模由671億元增長至815億元，其中高壓品類占比由2.07%增至17.36%。
從中報審質地，前瞻北交所優(yōu)質汽車股成長可持續(xù)性
2023年半年報看，北交所23家汽車零部件企業(yè)規(guī)模尚小，但在30%-40%毛利率區(qū)間內占比顯著高于非北交所汽車零部件企業(yè)。（1）前裝市場VS.后裝市場：2023H1北交所前裝市場型17家汽車企業(yè)營收增速中值15.14%、歸母凈利潤增速中值11.87%；后裝市場型及混合型6家企業(yè)的歸母凈利潤增速均超10%，表現(xiàn)優(yōu)異。（2）客戶模式VS.分散客戶模式：截至2023年10月10日，大客戶模式企業(yè)市值均值7.7億元、PETTM均值16.0X，均衡客戶模式企業(yè)市值均值7.2X、PETTM均值14.1X，分散客戶模式企業(yè)市值均值9.5X、PETTM均值19.5X?？梢钥闯龇稚⒖蛻裟Ｊ较碌钠髽I(yè)在當前時間點整體具備較高市值及市盈率。
開特股份、易實精密等7家企業(yè)具備新能源車業(yè)務轉型機遇
疫情后汽車產業(yè)鏈穩(wěn)步復蘇，新能源車滲透率上升，同時智能網聯(lián)趨勢為汽車電子企業(yè)帶來持續(xù)發(fā)展機遇。由于北交所汽車股的募投項目建設期多處于2-3年期，我們通過對次新股募投擴產產品的整理分析，得出共有7家北交所汽車股有望在新能源車滲透率提升邏輯下持續(xù)受益，分別是開特股份、易實精密、旺成科技、泰德股份、奧迪威、榮億精密、駿創(chuàng)科技。其中開特股份、奧迪威屬于汽車電子產業(yè)，易實精密屬于底盤系統(tǒng)產業(yè)，旺成科技、泰德股份屬于動力系統(tǒng)產業(yè)，榮億精密、駿創(chuàng)科技屬于車身及附件產業(yè)，可重點關注以上企業(yè)未來1年業(yè)務發(fā)展。
風險提示：產業(yè)復蘇不達預期風險、市場競爭風險、原材料價格波動風險
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