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行業(yè)總量：9月重卡產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)超我們預(yù)期，企業(yè)小幅去庫，出口量連續(xù)八個(gè)月維持2萬以上：1）產(chǎn)量：9月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為8.50萬輛，同環(huán)比分別+96%/+30%；2）批發(fā)：9月重卡批發(fā)量為8.57萬輛，同環(huán)比分別+66%/+20%；3）上險(xiǎn)：8月重卡終端銷量為5.87萬輛，同環(huán)比分別+41%/+12%。綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看，去年同期低基數(shù)下，9月終端銷售同比高增，環(huán)比維度受益天然氣重卡替代柴油重卡需求增加，表現(xiàn)靚麗。4）出口：9月重卡行業(yè)出口2.37萬輛，同環(huán)比分別-35%/+3%；2023年1~9月重卡行業(yè)累計(jì)出口21.0萬輛，同比+50.8%。5）庫存：9月重卡行業(yè)企業(yè)庫存為-739輛；渠道庫存為+3342輛，企業(yè)小幅去庫，渠道整體加庫。展望10月，考慮季節(jié)規(guī)律需求略降，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為7.65萬輛左右，同環(huán)比分別+59%/-11%。
　　行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率環(huán)比略微下降，重卡行業(yè)9月新能源滲透率5.17%，環(huán)比-0.4pct。9月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為3032輛，行業(yè)滲透率為5.17%（含純電+氫能源+燃料電池），同比+0.9pct，環(huán)比-0.4pct。其中純電重卡銷量2886輛，同環(huán)比分別+85.1%/+12.8%；燃料電池重卡銷量146輛，同環(huán)比分別-33.3%/-57.3%；天然氣重卡銷量24578輛，同環(huán)比分別+743.2%/+29.7%，天然氣重卡銷量占比41.91%，同環(huán)比分別+34.9pct/+5.7pct。9月新能源重卡表現(xiàn)不及傳統(tǒng)燃油重卡，但純電動(dòng)重卡銷量表現(xiàn)較好。
　　公司維度：9月重卡主要企業(yè)批發(fā)整體增加，重汽同比表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。1）批發(fā)：9月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業(yè)分別為重汽/一汽/陜重汽/東風(fēng)/福田，銷量分別2.15/1.94/1.42/1.35/0.82萬輛，市占率25.0%/22.6%/16.5%/15.7%/9.6%；CR5為89.5%，同環(huán)比分別-0.3/+0.9pct，集中度仍較高；2）上險(xiǎn)：9月國內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量（含非完整車輛和半掛牽引車）前五名分別為一汽/東風(fēng)/重汽/福田/陜重汽，銷量分別為1.49/1.20/0.93/0.60/0.58萬輛，市占率分別為25.3%/20.5%/15.9%/10.3%/9.8%，CR5為81.8%，同環(huán)比分別-2.7/-1.7pct，集中度環(huán)比略有下降
　　發(fā)動(dòng)機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量穩(wěn)定提升，解放/重汽/陜汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。1）發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)角度：9月濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套量為2.03萬套，同環(huán)比為+78.9%/+11.2%；核心配套車企包括一汽集團(tuán)/中國重汽/陜汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車/大運(yùn)集團(tuán)，對(duì)五家整車廠出貨量占比為33.0%/29.7%/21.3%/6.3%/4.3%，CR5為94.5%，同環(huán)比為+6.9/+0.4pct；2）整車廠內(nèi)部來看：陜重汽/中國重汽/一汽解放/東風(fēng)汽車/福田汽車企業(yè)中，9月濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)配套比例分別為75.1%/64.5%/45.1%/10.6%/1.6%，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。
　　投資建議：板塊周期復(fù)蘇具備高確定性，隨秋冬季來臨下游需求走旺，天然氣重卡換購+出口依然支撐重卡銷量景氣度持續(xù)。2024~2025年“政策勢(shì)”及“經(jīng)濟(jì)勢(shì)”有望持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)工程/消費(fèi)迅速復(fù)蘇向上+國四強(qiáng)制淘汰促進(jìn)換購+出口市場(chǎng)爆發(fā)三重因素共振，驅(qū)動(dòng)板塊總量提升，我們預(yù)計(jì)2023~2025年行業(yè)批發(fā)銷量分別93/118/146萬輛。重卡板塊內(nèi)部投資聚焦強(qiáng)α+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局，優(yōu)選【濰柴動(dòng)力+中集車輛+中國重汽A】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，重卡新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。